在A股選股難度越來越大的是面非点背景下，主動型基金選手戰勝指數基金也愈加困難，明星這使得今年以來有高達4000億元的选手向基資金淨買入指數基金。

大量資金湧入ETF等指數基金產品上，败给部而主動型基金資金增量卻不足的指数反差，在相當程度上反映出A股市場的基金金经“底部”大概率屬於“區域”而非一個關鍵的“節點”。多位公募基金經理在剛剛舉行的什风雪球基金峰會上認為，A股市場已進入底部，股底但該底部是是面非点區域而非點，這意味著隻有極少數人能把握底部機會，明星但ETF等指數基金產品在這種是选手向基麵非點的底部有著更大的操作優勢。

主動型產品戰勝指數基金概率小

Wind數據顯示，败给部截至目前全市場前十強的指数股票型基金中有八隻產品為指數型基金，而在包括混合型基金在內的基金金经全市場基金業績排名的四強中，指數基金也占據了一半的什风席位。這一數據也意味著，經驗豐富的基金經理想在全市場中戰勝指數基金的概率並不大，甚至會變得越來越困難。

敏銳的資金也已意識到選擇一位經驗豐富的基金經理，或許不如選擇一隻簡單的指數基金，尤其當“經驗豐富”已使得許多基金經理在最近幾年的選股中出現巨大的業績損失，與此相關的是，Wind數據顯示，主動型基金的資產規模持續縮水之際，今年以來已有超過4000億資金淨流入到股票型ETF，這已接近2022全年數據的兩倍。

在剛剛舉行的2023雪球指數基金領袖峰會上，華夏基金數量投資部執行總經理、基金經理徐猛表示，在過去兩三年內被動投資的指數基金產品規模一直在上漲當中，而主動型基金產品的規模在走跌，尤其是芯片賽道的指數基金產品規模增加很多，醫藥類指數基金的規模也出現明顯的增長，但是這些賽道的主動型基金產品的規模增加反而比較少。

為什麽資金沒有跟隨基金經理的明星效應，而是開始將資金投向指數基金產品上，其中的原因或與A股市場的投資難度加大有關。

“現在股票的投資者開始買指數產品、開始買ETF，背後的邏輯就是個股加上指數的難度加大，我們做了一些統計，過去幾年把股票上漲的個數和整個A股的流通股指數進行對比，從十年的角度來講，隻有30%的個股跑贏市場。”徐猛說，從收益的角度來看，過去半年或是過去一年、過去兩年主動型基金的超額收益難度比較大，被動投資者相對來講貝塔收益還比較確定，從超額收益進行對比，過去幾年主動基金的超額效益比較小，或者說很難跑贏被動指數，舉例消費類的主動基金產品看，整個消費主動基金的平均收益很難戰勝真正消費指數，這使得越來越多的主動型基金持有人轉而投資指數基金。

主題投資越模糊基金選股越難

主題投資在A股越來越盛行以及該類投資模糊不清的特點，也使得依靠選股的主動型基金經理選手，難以在業績上媲美廣泛覆蓋的指數基金。

人工智能賽道在指數基金、主動選股上的業績分化，就是一個突出的典型。券商中國記者注意到，在今年上半年的投資中，有基金經理滿倉人工智能不僅分文未賺，反而滿倉“踏空”人工智能後出現明顯的業績損失。滿倉人工智能卻踏空行情的現象，也正是指數基金對基金經理選股構成的一大優勢。

“原因很簡單，產業發展初期的時候一切還是很模糊的，沒有那麽清楚的時候大家就會買指數、買行業。”易方達基金指數投資部高級基金經理成曦在雪球基金峰會上認為，當一個產業的阿爾法可以被細分行業、龍頭個股解釋的時候，編製指數是可以占優勢的，因為它的權重可以超過主動基金10%的上限。

此外，底部“是區域而非點”的特征，也使得ETF等指數產品相對主動型選手有著更強的優勢。

鵬華基金量化投資部總經理蘇俊傑則認為，ETF投資相對於主動型基金產品具有較強的靈活性和適用性，一些ETF可能是股票替代，一些ETF則可能是主動型基金的替代，其在配置角度上適合不同需求類型的投資者，尤其是最近的股票市場中，大概率判斷中國是底部，美國是頂部，但底部往往是一個區域，不是一個點，也不是大多數人能把握住的，隻有極少數人能把握住，這樣“屬於區域而非點”的投資位置，比較適合ETF的布局，並且這種ETF的底部操作不會有大的風險，而機會可能更多。

底部時間長，更適合指數投資

那麽在A股市場風格詭異切換，投資者應如何把握已經見底卻難以一蹴而就的市場？

銀華基金王帥在雪球基金峰會上認為，未來A股市場的投資還是要堅持配置+分散，也即“核心+衛星”策略。比如在上半年，資金關注低估值、高分紅的中字頭企業是上半年幾個月時間關注的焦點，下半年開始又在關注科技、成長，這種反複的風格變化不妨在核心加衛星策略裏具體落地，可以把這兩個極端風格的產品搭配起來，可以把低估值、高分紅的基金產品做底倉，而科技成長，無論是標普、納指或者A股的科創100ETF，可以將其作為衛星策略的構成標的，以適應市場風格的激烈變化。

“我同樣認為當前的底部區域不一定是特定的某一天。”國泰基金王玉也強調，上一次反彈基本上是V形反彈，那次的反彈內在原因，主要受製於疫情顯而易見的因素，而之後市場在今年4月底經濟基本麵觸底之後，市場反應的是更偏長期的問題，市場可能有點過度反應，把長期的問題短期化，進行非常悲觀的假設。

王玉稱，最近北向資金的流出對市場的影響比較大，政策一直在出，但是市場資金的反應沒有想象中那麽熱烈，每次反攻之後都有回落，也影響了投資者的熱情，市場有可能把下跌歸咎於基本麵了。這也是一種市場過度反應，預期市場會在合適時機進行糾偏。

工銀瑞信基金趙栩表示，判斷A股市場已經進入底部區域，政策底也已經出現，但考慮到今年是存量博弈的市場，市場沒有足夠的資金去覆蓋和關注，尤其是這種情況可能還會持續不短的時間，股票市場可能會有所反複，但它歸根到底也大致屬於底部區域的波動，判斷絕大多數的投資者沒有足夠決心All in，因此更可行的方式，如果看好A股市場的底部投資機會，可以適當進行分散化的小額投資。

責編：楊喻程

校對：姚遠