利好政策短期對股市情緒有提振作用。四箭齐发中長期來看，政策當前股市的股高开核心關注點是經濟恢複偏弱等基本麵因素。

在調降印花稅等利好政策刺激下，为何A股市場開盤迎來久違的低走大漲。

8月28日開盤，四箭齐发上證指數大幅高開，政策漲幅一度超過4%，股高开超過3200點。为何深證成指開盤漲幅亦衝高至接近5%。低走地產股、四箭齐发券商股滿屏漲停，政策超5000隻個股飄紅。股高开

股市表現如此給力的为何直接導火索是，8月27日晚，低走財政部和證監會“四箭齊發”。先是財政部、稅務總局公告，自8月28日起，證券交易印花稅實施減半征收。這是A股市場繼2008年9月以來，時隔15年後再次下調印花稅。隨後，證監會連續發布了三則政策調整公告：一是對優化IPO（首次公開募股）、再融資作出新的監管安排,包括階段性收緊IPO節奏等；二是進一步規範股份減持行為；三是對融資融券作出最新安排。

上述政策組合超出市場預期。8月28日的A股似乎早已預定了大漲，但在早盤大幅衝高不久後，各大重要指數開始回落。上證指數自高點回落超過120點。

截至收盤，上證指數漲幅收窄至1.13%，未能攻上3100點。深證成指漲幅收窄至1.01%，創業板指漲幅收窄至0.96%。

“其實下半年以來，大盤基本都是在3200點左右徘徊，今天開盤點位達到了3200點，但是想要超過其實壓力重重。不僅僅在技術層麵，這與政策本身、市場特征等都有很大關係。”國金證券策略分析師黃岑棟表示。

星石投資向《財經》表示，短期對股市情緒有提振作用。中長期來看，資本市場政策優化帶來的情緒好轉可能並不能成為股市上漲的決定性因素，當前股市的核心關注點是經濟恢複偏弱、政策效果尚不明顯等基本麵因素。

“不是這些措施不給力，隻是這些都是表麵的短期平衡性政策。在美國加息周期沒走完之前，不可能有根本性改變。”投行人士王驥躍認為。

在他看來，這些政策的推出最重要的是緩和市場情緒，是階段性的政策，“中長期主要是靠市場化、法治化，真正實現注冊製”。

“A股需要一個休養生息的過程，有健康的二級市場，才能支持一級市場的融資。”供職於一家上市券商的王偉（化名）認為。

外界更關心的是，在各項利好政策之下，A股反彈會持續多久？

印花稅減半征收

時隔15年，證券交易印花稅再度下調。

8月27日，財政部、稅務總局印發《關於減半征收證券交易印花稅的公告》，為活躍資本市場、提振投資者信心，自2023年8月28日起，證券交易印花稅實施減半征收。

此次調整後，證券交易印花稅由按股票交易成交金額的1‰對賣方單邊征收，下調至按0.5‰征收。

據中金公司研報，本次為中國證券曆史上第7次調降交易印花稅。最近一次調整是在2008年9月，稅率保持1‰，雙邊征收改為單邊征收。

實際上，近期，在高層定調“要活躍資本市場、提振投資者信心”背景下，市場上對於減免證券交易印花稅的呼聲漸高，監管部門也針對市場關切作出回應。

8月18日，在回答“近期投資者關於降低證券交易印花稅稅率的呼聲較多，證監會對此如何看待”的問題時，證監會有關負責人稱，已關注到市場對調降證券交易印花稅稅率的呼籲和關切。從曆史情況看，調整證券交易印花稅對於降低交易成本、活躍市場交易、體現普惠效應發揮過積極作用。有關具體情況建議向主管部門了解。

如今，靴子落地。結合當前宏觀經濟情況、二級市場走勢等，降低印花稅如何在短期提振市場、改善交易情緒，中長期又將有何影響，亦備受關注。

據中金公司測算，按照2022年A股全年成交額約224萬億元計算，本次印花稅調降有望帶來超千億元的交易費用減免，對於改善全年A股市場資金麵有較為積極的影響。

有觀點認為，從稅收政策效果看，調降證券交易印花稅稅率有利於降低市場交易成本，減輕投資者負擔，體現減稅、降費、讓利、惠民的政策導向。

二級市場上，多方觀點認為，結合曆史經驗，印花稅下調有助提振股市交易活躍度。

華福證券首席經濟學家燕翔認為，從曆史經驗來看，過去幾次印花稅下調普遍發生在股市下行期和交易低迷期，降低印花稅通常能夠幫助股市企穩並提振股市交易活躍度。

“調降印花稅將降低交易成本，信號意義更加重大。”中金公司研究部董事總經理、首席國內策略分析師李求索稱，行業層麵來看，曆次調整印花稅後行業呈現普漲格局，非銀金融尤其是券商板塊上漲幅度最大，部分高貝塔行業如軍工等也表現較好。

從市場影響看，曆次證券交易印花稅稅率下調均對資本市場形成很好的提振效果。

以2008年情況為例，當年4月24日，證券交易印花稅率由3‰下調為1‰，當日上證綜指大漲9.29%；當年9月19日，證券交易印花稅稅率保持1‰，雙邊征收改為單邊征收，提振上證綜指大漲9.45%。

除市場層麵影響，業內人士認為，印花稅減征的政策信號“不應被忽視”。

“市場早已聽聞風聲，並對印花稅減免之於股價短期的影響了然於心——一旦下調，股價短期內就會得到提振。”思睿集團首席經濟學家洪灝稱，盡管之前印花稅下調的傳言未能提振市場，其消息落實後情緒提振也可能是短暫的，但其政策信號不容小覷。

中信建投證券策略首席分析師陳果提到，印花稅調降對國家稅收影響較小，有利於降低交易成本、活躍資本市場、體現普惠效應。“對A股而言，印花稅調降政策象征意義大，短期市場提振作用強，中長期來看影響有限。”

中金認為，本次印花稅調降也有助於A股市場與國際接軌。目前全球較多股票市場已不征收印花稅，如美國、德國、日本、澳大利亞和加拿大等發達證券市場均免征印花稅；少數市場如新加坡按照2‰對交易額單邊征收印花稅；港交所按照1.3‰對交易額進行雙邊征收。

“本次下調後A股市場的印花稅水平進一步與國際成熟市場接軌，對於提升A股的國際化進程也有一定的助益。”李求索認為。

融資收緊、規範減持

8月27日晚，證監會公開發文表示，充分考慮當前市場形勢，完善一二級市場逆周期調節機製，合理把握IPO、再融資節奏。

具體包括，階段性收緊IPO節奏，促進投融資兩端的動態平衡；對於大額再融資，實施預溝通機製，關注融資必要性和發行時機；對於存在破發、破淨、經營業績持續虧損、財務性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，適當限製其融資間隔、融資規模等。

華西證券非銀分析師羅惠洲認為，調節IPO節奏，短期扭轉A股“減量博弈”局麵。星石投資則向《財經》表示，在新增入場資金有限、存量博弈的背景下，優化IPO、再融資安排有助於減小IPO、再融資帶來的虹吸效應，對於促進市場平穩運行有較重要意義。

與此同時，規範股份減持也被認為會對A股產生重要影響。“A股目前最大的問題是融資減持太多。”王偉認為。

8月27日晚，證監會同時發布了《證監會進一步規範股份減持行為》的公告。其表示，充分考慮市場關切，認真研究評估股份減持製度，就進一步規範相關方減持行為作出要求。

具體而言，新規從破發、破淨和分紅這三個維度對股東減持進行了嚴格限製。即控股股東、實控人減持要求不得破發、破淨，且過去三年累計現金分紅不低於三年平均淨利潤的30%。

此外，證監會表示將從嚴控製其他上市公司股東減持總量，引導其根據市場形勢合理安排減持節奏；鼓勵控股股東、實際控製人及其他股東承諾不減持股份或者延長股份鎖定期。

申萬宏源研究報告顯示，新規之下，不符合減持條件的公司（剔除房地產）共2203家，數量占比42.1%，市值29萬億元，占比35.5%。

星石投資認為，加強控製股東減持行為有助於減少股東減持對於市場波動的影響，減少炒作拉高股價、股東高位離場的情況，引導上市公司提升自身質量、鼓勵分紅，也有助於增加投資者對於股票投資的信心。

“今年上半年，北上資金持續流出，產業資本不斷減持。再疊加IPO加速，整個市場呈現籌碼增加速度遠大於資金增速的格局。比存量博弈市場更惡劣的是減量博弈市場。”一位券商人士告訴《財經》。

他認為，收緊股份減持有助於扭轉當前減量博弈市場的局麵。“後續上市公司要減持，必須努力提高盈利水平滿足減持要求。反過來進行倒推，未來擬上市企業可能會有動力把發行價定的稍微低一些，不然後續破發概率大，減持更難。”

王偉告訴《財經》，過去這些年，A股太偏向一級市場。“上市-融資-減持，讓很多產業資本和董監高大為受益，其中不乏惡意套現。”

他進一步舉例，今年上半年，很多企業迎合資本市場，大吹特吹ChatGPT，上漲之後，大比例減持，甚至離婚減持。“這基本就在割二級市場的韭菜，資本市場這些年成為了某些資本的套現場所了。”

“活躍資本市場的根本立足點在於投資者能夠賺錢，隻要能賺錢，資金自然會流入；沒有賺錢效應，即使不收印花稅，場外資金也不會流入。”王偉表示。

證監會透露，正在抓緊修改《上市公司股東、董監高減持股份的若幹規定》，提升規則效力層級，細化相關責任條款，加大對違規減持行為的打擊力度。

增量資金加速入市

除了上述重磅政策，監管層的各項利好政策也在不斷推出。尤其在投資端方麵，基金降費改革繼續推進。

8月26日，證監會官網公告顯示，首批與基金規模掛鉤、與基金業績掛鉤、與投資者持有時間掛鉤的浮動費率產品已經獲批。

首批獲批的基金共有20隻。其中與基金規模掛鉤的有3隻，與基金業績掛鉤的有9隻，均為三年定期開放的混合型基金。與投資者持有時間掛鉤的最多，有9隻。

與規模掛鉤的基金，按照基金管理規模分檔收取管理費，規模越大，費率越低；與持有期掛鉤的浮動費率的基金，持有產品份額時間越長，費率越低；與業績掛鉤的基金，根據業績表現分檔收取管理費，收益表現超越約定基準時，管理費水平向上浮動，反之則向下浮動。

此次浮動費率產品的推出，也拉開了主動權益類管理費模式由規模導向轉向以投資者實際盈利為導向的序幕。有業內人士表示，此次三大類型浮動費率產品正式獲批也是加快投資端改革的具體措施之一。

以中歐時代共贏混合型發起式基金為例，該基金將根據持有產品的時間分檔收取管理費，持有產品份額時間越長，支付的費率越低。

中歐基金相關負責人向《財經》表示：“過往頻繁交易持有期限短一直是影響投資者獲得感的重要因素之一，持有時間越久費率越低的浮動費率產品有望引導持有人樹立長期投資理念，通過拉長持有期來相對提升持有體驗，特別是在市場低位區域。”

權益類基金的底部布局也在密集進行中。

8月26日，證監會網站顯示，易方達基金、廣發基金、華夏基金、富國基金、嘉實基金、博時基金、南方基金、匯添富基金、國泰基金、華泰柏瑞基金十家基金公司上報的中證2000ETF獲證監會批複。

此次獲批速度極快。8月11日，中證2000指數發布之際，上述十家基金公司就向證監會提交了發行中證2000ETF的申請。僅僅過去兩周，申請就獲批。

廣發基金指數投資部基金經理夏浩洋認為，“這批產品的獲批發行，一方麵能夠為市場帶來更多增量資金，有助於活躍資本市場，提升投資者信心；另一方麵，作為小微盤股的代表，中證2000指數的投資價值受到市場關注，相關產品的問世，也為認可其投資價值的投資者，提供了便捷的投資渠道。”

“從成份股構成上來看，中證2000指數成份股具有成長性較高、創新型企業分布較廣的特點，在市場底部區間彈性更高。適合風險偏好較高，希望配置小微盤風格資產的投資者，同時指數的長期表現也非常不錯。”匯添富基金基金經理董瑾認為。

“這批基金最快可能在本周五（9月1日）就會發行。”有業內人士告訴《財經》。

保持A股信心

前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為，當前處於三重拐點疊加的階段，包括經濟增長的拐點、市場的拐點以及市場風格切換的拐點。

“在這三重拐點疊加的時候，通過逢低布局優質股票或者優質基金來抓住市場下一輪上漲的機會是最好的投資策略。”他提到，在市場低位保持信心和耐心亦非常重要。

“雖然現在經濟增長速度有所放緩，但預計有更大力度的推動經濟複蘇的政策正在研究之中，未來可能會適時推出。投資者對經濟未來前景的預期也有望逐步增強，從而帶來積極的表現。”楊德龍稱。

對於後市，多家機構觀點相對樂觀。“政策底已經清晰，經濟底後續會進一步夯實。”清和泉資本認為。

銀華基金認為，市場所處位置已計入過多悲觀預期，具備較多偏底部特征。“盡管市場高開低走，但可能與資金麵負反饋有較大的聯係，曆史經驗來看，這一現象往往是下跌行情末期的非理性現象。”

“從政策層麵來看，當前各項政策的基調依舊是服務穩增長，以助力經濟持續修複。在政策的支持下，我們仍可對經濟的後續表現抱有信心，中國經濟基本麵持續向好的走勢不變。”博時基金表示。

燕翔認為，8月以來A股市場表現相對較弱，從影響市場的長短期因素看，長期焦點集中在房地產周期影響，短期焦點在PPI及其對應的上市公司盈利。

他分析稱，從長期角度看，在後地產時代中國經濟通過科技創新和新興產業將繼續大有可為；從短期角度看，2023年以來中國經濟社會全麵恢複常態化運行，國民經濟持續恢複回升向好。

“綜上，當前位置下我們認為對後續市場完全可以更多一點信心和樂觀。”燕翔稱。

在具體板塊機會上，清和泉資本認為，目前市場超跌反彈的板塊主要集中在電力設備、醫藥生物、軍工、煤炭、基礎化工、建築材料、有色金屬。

“我們預計隨著穩增長政策的落地，後續經濟基本麵會改善加快，地產、消費、銀行的基本麵預期也有望企穩回升而從中受益。”清和泉資本表示。

清和泉資本向《財經》表示，根據曆史複盤，本次政策調整對市場結構的啟示有兩點：一是中期市場結構依然取決於基本麵的預期；二是短期市場會圍繞超跌反彈做配置和交易。

博時基金也表示，A股市場經過前期的調整，對經濟修複的悲觀預期已有所反應，整體估值處於相對偏低的位置。在貨幣政策和流動性都比較友好的情況下，可對A股後續走勢更樂觀一些，其中長期向好的趨勢不變，可適當逢低布局受益經濟修複的行業板塊的機會。

文｜張欣培 周楠 黃慧玲

編輯｜楊秀紅