菜鳥上市再迎新進展。

10月13日晚間，接收季度據證監會網站披露的菜鸟材料成营信息顯示，證監會已於10月10日接收菜鳥智慧物流網絡有限公司（以下簡稱“菜鳥”）在香港上市的香港備案材料。

菜鳥於9月26日晚向港交所遞交招股書，上市收上成為阿裏巴巴集團繼“1+6+N”後第一個啟動IPO的备案業務集團，聯席保薦人為花旗銀行、阿里中信證券、贡献摩根大通。扭亏

菜鳥由阿裏巴巴集團及其他合作夥伴於2013年創立，证监於2015年5月20日注冊成立為本集團的接收季度控股公司，並於2017年成為阿裏巴巴的菜鸟材料成营附屬公司。目前已發展為全球最大的香港跨境電商物流服務企業和國內物流服務的領導者。

中國跨境電商及國內電商物流市場的上市收上增長是影響菜鳥集團業績發展的重要因素之一。根據灼識谘詢，备案中國跨境電商物流市場的收入預計將以複合年增長率18.5%增長，由2023年的0.71萬億元增至2027年的1.4萬億元。中國國內電商物流市場的收入預計將以複合年增長率10.1%增長，由2023年的1.22萬億元增長到2027年的1.79萬億元。

上季度同比扭虧，營收三成來自阿裏集團

招股書顯示，2021財年至2023財年（截至3月31日止年度）菜鳥營收逐年上漲，分別為527.33億、668.67億元、778億元，2022財年和2023財年營收同比增幅分別約27%和約16%，過去三個財年營收共計1974億元。

財務業績

截至今年6月30日的2024財年一季度，菜鳥營收231.64億元，同比增長34%。2024年一季度營收增長主要源於國際物流服務及國內物流服務的增長。

菜鳥的主要業務包括國際物流、國內物流與科技及其他服務。過去三個財年，國內物流業務營收不斷追趕，但國際物流業務仍為營收貢獻的大頭。2023財年，兩項業務營收差距逐漸縮小，國際物流和國內物流收入占比分別為47.4%和46.2%。2024財年一季度，菜鳥國際物流同比增長41%，由79.01億元增加至111.31元，收入占比也從45.6%提升至48.1%。

收入明細

利潤方麵，過去三個財年菜鳥的淨虧損分別為20.15億元、22.86億元和28.01億元，三年累計虧損超71億元。2024財年一季度，菜鳥實現扭虧為盈，淨利潤為2.88億元，去年同期淨虧損3.7億元。

過去三個財年毛利率分別為10.5%、10.7%和10.5%。2024財年一季度，毛利率同比提升3.1個百分點至13.7%。

招股書稱，2024財年一季度毛利率大幅提升，主要由於與全球幹線運輸相關成本由2023年初起已恢複正常，使得在該財季成本明顯下降，下降幅度超過公司向客戶提供的價格減幅。隨著公司與客戶分享成本減少的好處，預期毛利率將於2024年財政年度下半年恢複正常。

影響經營業績的關鍵因素方麵，招股書中有提及“深化與現有客戶合作及獲取新客戶的能力”。

目前，菜鳥的客戶主要包括中國及全球各地的商家及品牌、電商平台、消費者及物流公司。過去三個財年以及2024財年一季度，來自前五大客戶的收入分別占期間總收入的34.4%、34.8%、32.3%及34.4%。

值得注意的是，來自最大的客戶阿裏集團的收入占比在三成左右。過去三財年以及2024財年一季度分別占比29.2%、30.8%、28.2%及29.7%。

盡管菜鳥與阿裏巴巴的協同及與客戶有深厚的鏈接，但招股書也強調了菜鳥運營的獨立性，既滿足阿裏生態體係內的物流需求，也為生態體係之外的消費者、商家及企業服務，並不依賴阿裏以獲得該等商家或品牌作為客戶。

具體來看，菜鳥國內物流為品牌及商家通過阿裏巴巴集團運營的多個電商平台（例如淘寶和天貓）及眾多其他電商平台、數字和線下渠道的銷售提供支持，還為天貓超市提供服務，客戶大多在快消領域。招股書顯示，截至2023年6月30日，菜鳥與全球50大快消品公司中一半以上有長期合作關係。菜鳥設有90多個天貓超市專用倉，並利用菜鳥速遞幫助天貓超市將近80%訂單實現當次日達、85%以上訂單實現送貨上門。

國際物流方麵，菜鳥集團主要為阿裏巴巴集團運營的各個電商平台上的商家提供服務，包括速賣通、天貓國際及天貓淘寶海外，並為阿裏巴巴生態體係以外多個電商平台及線上渠道的商家提供服務。菜鳥還支持速賣通的Choice及一些其他電商平台的直營業務。

據阿裏巴巴（9988.HK）9月26日在港交所發布的公告，公司擬通過以菜鳥股份於港交所獨立上市的方式分拆菜鳥，擬議分拆完成後，阿裏巴巴將繼續持有菜鳥50%以上的股份，菜鳥將仍為阿裏巴巴的子公司，分拆前阿裏持有菜鳥約69.54%的股份。阿裏巴巴未分拆集團將繼續經營其現有的主要業務，其中包括淘天集團、阿裏國際數字商業集團、雲智能集團、本地生活集團、⼤⽂娛集團以及其他業務，菜鳥集團經營的業務除外。

3輪共融資近310億元

2013年成立之初，菜鳥網絡是阿裏巴巴旗下的大數據物流協同平台，由阿裏巴巴集團、銀泰集團聯合複星集團、富春集團、申通集團、圓通集團、中通集團、韻達集團等共同組建，其中阿裏巴巴持股48.48%，銀泰投資沈國軍持股32.32%。幾家快遞公司各出資5000萬元，各僅占股1%，菜鳥網絡向快遞公司提供信息、數據支持，以及諸如能夠自動分揀快件的智能機器人等智慧物流產品。

2015年菜鳥從科技平台到智慧物流網絡；2017年從中國到全球；2021年開始向外部客戶提供物流技術解決方案，並開始在一些國際市場推出海外本地物流服務。2023年6月28日，菜鳥在中國推出菜鳥速遞品牌，內部和外界將該自營業務解讀為對標順豐與京東。

據招股書介紹，菜鳥速遞為菜鳥推出的高品質快遞服務，有別於中國現有的標準快遞服務，在主要城市地區提供快至半日達的配送，並在超過300個城市提供次晨達、次日達及預約配送。

菜鳥自成立以來，在2016年、2017年和2019年經曆了3輪共計近310億元的融資，分別為100億元、60億元以及近150億元。

融資情況

據澎湃新聞記者梳理，三輪融資中多位股東均參與投資，其中包括Ali CN Investment、EAGLE LOGISTIC、PV Optimus、APSIF PTE 、ANDERSON INVESTMENTS PTE、Tasik Pedu Investments、圓通控股（集團）和ZTO CN（中通快遞主體）等。而韻達和申通則參與了第二輪、第三輪融資。

招股書顯示，菜鳥集團的股東中依舊有通達係快遞公司的身影，持股比例在1%以下。其中，中通持股0.99%，圓通持股0.9%，申通持股0.74%，韻達持股0.74%。

而據最新的股權結構，貢獻三成營收的阿裏集團持股菜鳥近七成，第二大股東沈國軍通過Profit Reach、Elite Data、Keen Leap、Elite Idea共合計持股約13.89%。

股東情況

值得注意的是，不斷加大國際物流業務布局的菜鳥，將自身與阿裏的海外電商業務捆綁得更緊。

據招股書披露，阿裏近期已對其在菜鳥集團的控股結構進行了重組，在阿裏國際數字商業集團與菜鳥集團之間建立直接股權關係，阿裏國際數字商業集團持有菜鳥約5%的股份，推動國際市場擴張。此外，阿裏國際數字商業集團的CEO蔣凡也出現在菜鳥董事會名單中。

具體來看，菜鳥董事會由八名董事組成，包括兩名執行董事、三名非執行董事及三名獨立非執行董事。萬霖為菜鳥集團執行董事兼首席執行官，劉政為公司執行董事兼首席財務官。蔡崇信、戴珊及蔣凡為公司非執行董事，將不會參與菜鳥集團業務的日常管理及運營，將為菜鳥提供專業意見及判斷。

據招股書介紹，除蔡崇信、戴珊、蔣凡及萬霖外，就董事及高級管理層而言，阿裏巴巴集團與菜鳥集團不會有任何重疊。其中，蔡崇信為阿裏巴巴的董事會主席及淘天集團的董事會成員，戴珊為淘天集團的首席執行官兼董事會成員，而蔣凡為阿裏國際數字商業集團的首席執行官兼董事會成員。萬霖為菜鳥集團首席執行官，並未於阿裏巴巴集團擔任任何其他管理職位。

談及未來策略，菜鳥在招股書中指出，將繼續創新，提升運營效率並擴大網絡，以支持全球電商行業的發展。策略集中於發展國際物流業務、國內物流業務；擴大技術領先優勢、提升成本效益並建立戰略合作夥伴關係，尋求投資及收購機會。

其中還包括，繼續深化菜鳥與阿裏的協同關係，尋求在阿裏集團運營的電商平台上的更多交易場景中增加服務的可用性及使用率。菜鳥還計劃向阿裏集團的電商平台上的其他產品類別提供更多定製化的解決方案。