財聯社9月18日訊 資管新規全麵實施以來，年资經過2022年一年的管发关键發展，資管行業在各類細分領域百花齊放。词多潮2023年在海內外多種因素的元化影響下，上半年股市出現較大波動，降费股票市場有時難以滿足投資者期望的年资回報。在此背景下，管发关键股債“蹺蹺板”效應顯現，词多潮債市迎來一輪行情。元化債券基金和貨幣基金再次取代股票和平衡型基金成為行業增長引擎。降费固收+產品憑借退可守進可攻的年资特性正“卷土重來”。投資者對理財產品多樣化的管发关键需求也逐漸提升。為防止淨值化後理財產品淨值波動再度引發“贖回潮”，词多潮投資機構更傾向采用封閉式發行，元化並且封閉期或更短。降费本報告梳理總結了2022—2023年資管市場發展五大關鍵詞：封閉式、多元化、結構化、降費潮、固收+卷土重來。

關鍵詞一：封閉式

2023上半年封閉式產品比重提高。2022年年末在理財產品淨值化轉型的背景下發生了“贖回潮”。投資人對於產品淨值的負向波動，或淨值收益不及對應區間基準的業績，采取贖回的操作。為避免投資者由於產品淨值波動而引發大量贖回的情況再次出現，理財機構有可能會通過放棄理財產品的流動性、發售更多的封閉式產品來尋求更多的穩定性。根據中國銀行業理財市場曆年報告統計，2022年封閉式產品占比為17.29%，截止到2023年6月底封閉式產品占比提升到20.05%。

新發封閉式理財產品期限有所縮短。2023年新發封閉式理財產品加權平均期限在326至381天之間，為市場提供了長期穩定的資金來源。2023年6月份全市場新發封閉式產品加權平均期限為346天，較年初縮短30.32%。其中，截至2023年6月末，1年以上的封閉式產品存續規模占全部封閉式產品的比例為71.48%，較去年同期增加0.33個百分點。

封閉式產品比重提升而期限縮短，是理財公司積極適應低收益環境的結果。理財公司新發封閉式產品數量更多，期限更短，有助於滿足投資者需求和便利投資端流動性管理。

關鍵詞二：多元化

低利率時代下對理財公司資產配置多元化要求上升。去年以來，為保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規模合理增長，央行進行了多次降息操作。期間多家銀行也相繼調整人民幣存款利率，定期存款利率下行趨勢明顯。在低利率的大背景下，固收類產品收益率水平整體下滑，產品吸引力有所下降，投資者個人資產配置多元化趨勢逐步凸顯。

投資組合方麵，銀行理財產品對穩定的要求更高，多元化的資產配置除了能夠增加銀行理財產品的吸引力，同時也能更好的提升理財產品收益。理財公司在拓展權益投資品種、積累權益投資經驗的同時，也可以穩步推進“固收+”、“混合類”、權益類產品布局。其中，“固收+”產品在兼顧較低風險與較高流動性的前提下，適當提高收益彈性，這類產品的權益類資產倉位較低、期限設計靈活，能夠很好的成為銀行理財子公司的主力產品。

關鍵詞三：結構化

市場上，除了一般的底層資產構成的產品外，還有一類經過特別設計的結構化產品。這類產品不僅包括底層資產，也可能涉及一些衍生品，如期貨、期權、收益互換等。經過嚴格設計後的產品可以提供類固收+的收益特性。

雪球結構型產品是一種依賴於路徑的奇異期權，結構相對複雜。雪球結構型產品實質上就是嵌入了敲入敲出結構的看跌期權，若期權的標的在短時間內不發生大幅的下跌，隨著持有期的增長，投資者獲得的票息越多。

雪球結構型產品在一定程度上兼顧了固定收益的特征。投資者對理財產品的要求變得更加多元，衍生品成為券商保本理財的重要來源之一，提高衍生品的產品以及服務質量成為了證券公司財富管理的重點。雪球結構型產品看似高票息、保本概率大等特點受到了投資者青睞，市場發行量大幅增加，市場存量達到千億級，且還有明顯的上升趨勢。參與雪球結構型產品發行的證券公司也逐漸增多。

據公開資料顯示，截至2023年二季度末，理財公司累計發行衍生品理財267隻，其中“雪球類”產品累計發行226隻，占比84.64%，較上一季度末占比提升1.12個百分點。“雪球類”理財產品的累計發行量超全市場的80%。假若權益市場持續低迷，我們認為“雪球類”理財產品的占比還有望持續提升。

關鍵詞四：降費潮

2023年6月份以來，中銀理財等多家銀行理財公司發布理財產品費率優惠相關公告，涉及申購費、管理費、銷售服務費等。其中部分理財產品的管理費、銷售服務費甚至降至0，掀起一波降費潮。

理財產品收益率持續“降溫”，催生降費潮。根據普益標準監測數據顯示，2023年6月全市場共新發2601款理財產品，環比增加106款，其中445款為開放式產品，平均業績基準為3.48%，環比下跌0.15個百分點；2156款封閉式產品的平均業績基準為3.61%，環比下跌0.01個百分點。

在此收益率走低背景下，銀行理財產品紛紛降費也有讓利投資者，增強產品吸引力，進而搶占市場份額和應對市場競爭的作用。除了策略考慮，“降費潮”也是響應監管要求和政策導向的舉措。2022年9月15日，國務院辦公廳《關於進一步優化營商環境降低市場主體製度性交易成本的意見》中就提出了“鼓勵證券、基金、擔保等機構進一步降低服務收費，推動金融基礎設施合理降低交易、托管、登記、清算等費用”。規範理財產品費率是大勢所趨。總的來說，我們認為降低費率、讓利投資者這一舉措在短期和長期都有積極意義。

關鍵詞五：“固收+”卷土重來

在全球經濟增速放緩以及宏觀杠杆率較高的大背景下，低利率的環境短期內較難有改變。純固收類的資產難以滿足部分對收益率有要求的投資者，然而偏股型的基金產品風險又相對較高。從而，兼顧收益和風險的“固收+”產品受到投資者青睞。

“固收+”是以固定收益類資產提供基礎收益並控製波動，再通過“+資產”或“+策略”以增厚產品收益的理財產品。2020年以來“固收+”產品迎來增長期，份額持續上升，但2022年股市和債市先後快速調整，配置了股和債的“固收+”產品表現不佳，發展受到一定的抑製。近期，隨著A股、債市的持續回暖，“固收+”基金淨值也有所提升，不少產品扭虧為盈、業績回暖，大有卷土重來之勢。根據wind數據，截至2023年8月9日，包括二級債基型、混合偏債型在內的“固收+”基金產品合計有2403隻，總規模達1.43萬億元。其中，年內實現正收益的產品數量有1932隻，占比80.40%。

“固收+”產品規模近年來顯著擴大，配置價值突出，產品底層資產以固收類債券資產加上不同比例的股票、可轉債等風險偏好較高的資產的組合。風險投資的倉位和投資風格的差異自然會導致產品淨值的波動。

養老金投資目標與“固收+”產品適配度較高。由於養老金主要用於保障個人老年生活，其資金使用期限長、追求低風險，較為適配收益穩健的“固收+”產品。從市場發展情況來看，資管機構正積極布局“固收+”產品市場，如銀行理財子公司的“固收增強”係列產品，公募基金發行運用“固收+”策略的混合債券型二級基金和偏債混合型基金。

（課題組成員：廖旦、盧先兵）

本文源自財聯社