本報（chinatimes.net.cn）記者邱利 陳鋒 北京報道

量化基金又一次站上了風口浪尖，這次市場質疑指向了交易的融券人士公平性和合規性，有觀點認為A股並不缺乏流動性，优势约束量化機構更多是市场在利用T+0策略、融券等優勢“收割”散戶。建议

隨著市場爭議不斷，出台近日非兩融標的新规接連大漲。截至9月4日收盤，不对我樂家居斬獲6連板，量化中馬傳動連收5個漲停板，融券人士捷榮技術也連續4個漲停，优势约束這幾隻股票均為非融資融券標的市场，有投資人士分析，建议在市場情緒的出台推動下，資金為了規避量化，新规更為青睞不能融券的股票。

近七成年內收益超5%

今年以來，在極致分化行情下，量化私募整體收益明顯高於主觀私募。截至8月底，淡水泉、迎水投資、半夏投資、重陽投資等多家知名私募均陷入虧損。

與之相反的是，不少量化機構卻賺得“盆滿缽滿”，幻方量化、九坤投資、靈均投資、明汯投資等量化大廠都取得了正收益。

私募排排網數據顯示，截至8月底，有業績記錄的28家百億量化私募中，近七成年內收益超5%，寬德私募以11.81%的收益率奪得第一，衍複投資和佳期投資的收益也遙遙領先，今年以來的收益率分別為10.31%和7.39%，而明汯投資、九坤投資等量化大廠，年內收益均超5%。

不過，隨著量化相關話題熱度不斷升溫，更多的質疑聲也隨之而來。有市場人士認為，量化私募已經淪為“割韭菜”工具，並賺走了主觀多頭基金、遊資與散戶等的收益。

財經評論員郭施亮向《華夏時報》記者表示，在美股市場，無論是機構還是散戶，都可以實施T+0的交易。此外，機構與散戶的風險對衝工具也相對豐富，散戶可以在下跌過程中利用期權工具回避風險，並借助風險對衝工具完成套利。相比之下，A股散戶隻能通過單向做多實現投資利潤，且受T+1的交易限製。如果單日出現判斷失誤的情況，隻能夠到下一個交易日止損。

量化交易“公平性”爭論不斷

具體來看，這次市場針對量化的質疑，主要指向了交易的公平性和合規性。一方麵，有觀點認為量化機構可以通過T+0策略高頻“薅羊毛”，這對於隻能T+1的散戶造成了不公平；另一方麵，量化機構還擁有融券優勢，存在著融券製度和“券源”方麵的不公。

經濟學家任澤平發文稱，量化交易已淪為一把大型鐮刀，降維收割散戶，建議盡快規範限製，在完善之前可以考慮暫停。

他解釋道，量化交易利用散戶所不具備的信息優勢、融券優勢、交易優勢、大規模操縱個股優勢等，降維收割散戶，不僅沒為市場創造價值，還一年吸走1000多億元，抽血A股，量化交易隻是利用了散戶多、波動大的市場特征而已，個別量化“大佬”不僅不為市場和社會做貢獻，還高調炫富、紙醉金迷，造成了很不好的社會影響。

郭施亮也表示，從本質來看，每一種量化交易模型的背後，都是為了實現套利。因此，與普通散戶相比，量化交易利用數量化、程序化的優勢，更容易捕捉到市場的套利機會。但是，在量化交易實現套利的背後，則需要建立起一個公平公正的市場交易環境。

郭施亮進一步指出，券源掌握在誰的手中，同樣影響著交易的公平性。機構投資者的風險對衝工具較為豐富，且擁有一定的信息優勢與資金優勢，所以當量化機構看到套利機會時候，可以憑借自身掌握券源的優勢，實現快速套利，這種套利的背後，也得益於信息不對稱與券源分配不對稱的因素。

另一邊，也有量化私募表示，A股融券交易規模較小，對市場的影響不大，量化參與融券很多都是對衝策略，預計被量化用來做T+0交易的資金僅為200億元左右。

融券應統一釆用T+2？

隨著市場對量化交易的爭議不斷，監管製度也在持續完善，多位市場人士建議出台新規約束T+0、融券方麵的不對等。

中信證券研報指出，活躍交易型資金對量化存在誤解和忌憚，加強量化交易監控會緩解其焦慮。在運行模式上，量化更類似於科技行業，中間的壁壘和不透明不可避免地會影響市場傳統交易者的心態，甚至影響其交易動作和策略。

薩摩耶雲科技集團首席經濟學家鄭磊告訴《華夏時報》記者，歐美股市也對量化交易有一定的監管，在量化交易發展初期，就出現了利用硬件和通訊便利條件獲取優勢的不公平做法，便被確認為“操縱市場”而禁止采用。我國監管體係與歐美不同，可以更進一步規範化，應該要求對量化交易算法進行備案，並用先進技術手段同步監控量化交易導致的市場波動。不過，在處理問題製定具體方法時也要慎重考慮。

郭施亮建議，應該完善交易製度，並增加散戶投資者的風險對衝工具，不能隻局限於單向做多的盈利模式。股票市場本身是一個財富資金再度分配的場所，量化基金的對手盤是所有參與者，散戶的風險對衝工具不豐富，自然在市場之中處於劣勢地位。

對於融券問題，經濟學家劉煜輝發文建議，要嚴格監管量化交易的融券業務，從利益的形成機製入手，比如融券業務統一釆用T+2規則，秉持“三公”原則，從根本上解除套利的結構。

責任編輯：麻曉超 主編：夏申茶