21世經經濟報道記者龐華瑋廣州報道

近日，刘格劉格菘旗下基金披露了2023年中報。菘隐

上半年劉格菘的形重新6隻基金收益欠佳，劉格菘最新在管基金規模461.01億元，仓股上半年縮水18.38%。加仓但總體來看，源和上半年仍獲小幅淨申購。刘格

上半年，菘隐劉格菘旗下的形重新“隱形重倉股”持股市值占基金資產淨值比較高，大約20%，仓股調倉方向主要是加仓加倉新能源和電子，比如其代表作廣發雙擎升級和廣發小盤成長的源和“隱形重倉股”均加倉了新能源和電子。

盡管上半年業績不佳，刘格但劉格菘在中報裏表示，菘隐堅信公司的形重新價值是由其業績和產業鏈能力決定的，優秀、紮實的業績終會體現在股價中。

業績落後

2023 年上半年，市場指數總體以震蕩為主，滬深 300 指數下跌 0.75%，上證指數上漲 3.65%， 深證成指上漲 0.10%，創業板指數下跌 5.61%。

同時，申萬二級行業指數收益分化較大，呈現遊戲II上漲93.99%到酒店餐飲下跌26.82%的結構性行情。

在此大背景下，上半年劉格鬆旗下的6隻基金表現欠佳，收益在-14.29%至-19.53%之間。排名在同類後2%。

具體來看，廣發科技先鋒18.55%、廣發行業嚴選三年持有A-19.53%、廣發小盤成長A-19.05%、廣發雙擎升級A-18.57%、廣發創新升級-17.23%、廣發多元新興-14.29%。

以2019年摘下基金冠軍的廣發雙擎升級為例，上半年，廣發雙擎升級A收益為-18.57%，C 類份額收益為-18.73%，而同期業績比較基準收益率為0.25%。

截至6月30日，劉格菘在管規模461.01億元，較年初564.82億元，下降了103.81億元，降幅18.38%。

上半年，盡管業績不理想，但劉格菘旗下基金獲淨申購2.49億份，小幅增長0.60%。

其中,3隻上半年獲得淨申購，包括廣發科技先鋒0.54%、廣發行業嚴選三年持有A2.46%、廣發小盤LOF1.33%；

另外三隻基金遭遇淨贖回。包括廣發雙擎升級A-0.88%、廣發創新升級-3.32%、廣發多元新興2.54%。

調倉

中報裏劉格菘提及，對基金持倉結構沒有大幅度調整，依然圍繞已經建立全球比較優勢的高端製造產業鏈布局，同時加大了對於國產自主可控製造業的關注。

其邏輯是，製造業是帶動我國經濟發展的核心行業，其中技術升級持續、已形成行業內產品力壁壘、需求短中長期態勢都較明確的細分行業有顯著的投資價值。

總體來看，截至二季度末，劉格菘倉位主要集中在新能源和電子兩大方向。

盡管劉格菘中報提及“對基金持倉結構沒有大幅度調整”，但其個股倉位變動小。

其實，劉格菘的投資是一種進攻型的成長風格，倉位很高，並且高度集中，對持有個股要麽不動，要麽大動，很少微調。

以其2019年獲得基金冠軍的代表作廣發雙擎升級為例。

2023年上半年末，該基金規模82.10億元，較年初的101.73億元，縮水19.63億元，降幅19.3%。份額略下降0.88%。

廣發雙擎升級的股票持倉市值占基金資產淨值的94.34%。共持有20隻個股，前十大重倉股持有市值占基金資產淨值比高達73.52%，其後十隻個股股票倉位也超過20%。值得一提的是，“隱形重倉股”倉位如此高在公募基金也比較少見。

上半年，廣發雙擎升級重倉集中在新能源，前十大重倉股裏有6隻電力設備，2隻電子，1隻汽車，1隻石油石化。

其中，新進2隻個股：晶科能源和北方華創；

大幅加倉4隻個股：晶澳科技26.26%、億緯鋰能12.69%、天合光能39.77%、聖邦股份30%。

減倉2隻個股：陽光電源-12.01%，榮盛石化-17.03%。

該基金的“隱形重倉股”（注：第11-20大重倉股，下同）為：天賜材料、福萊特、國聯股份、中微公司、福特斯、華特達因、普利特、卓勝微、東方雨虹、錦浪科技。

劉格菘的“隱形重倉股”也很值得重視，因為占基金資產淨值比也較高，達到20.83%。

各隱形重倉股持倉市值占基金資產淨值比為0.41%-4.76%

比如2隻電力設備股——第11大重倉股天賜材料倉位高達4.76%，第12大重倉股福萊特也達到3.79%。

上半年，劉格鬆對“隱形重倉股”進行了大幅調倉。

其中，有5隻是新進入基金持倉的個股主要集中在新能源和電子方向，具體包括：天賜材料、中微公司、卓勝微、東方雨虹、錦浪科技。

大幅加倉的兩隻個股也是新能源方向，為福萊特9.49%、福特斯40%。

同樣的，劉格菘的另一隻代表作——廣發小盤成長也有類似操作。

該基金調倉風格同樣是，要麽不動，要麽大動。

比如截至6月30日，該基金的前20大重倉股中，有7隻保持持有數量，一動不動；4隻新進；7隻大幅加倉，並且加倉幅度均超過19%；另外有2隻則是大幅減倉，幅度均超26%。

從廣發小盤成長的前十大重倉股，結構基本不變。

具體來看，6隻持倉數量不變；

3隻大幅加倉，包括晶澳科技40%、聖邦股份30%、國聯股份29.04%。

1隻新進個股，為卓勝微，直接買進成為第十大重倉；

而對於“隱形重倉股”，上半年，廣發小盤成長進行了大調整。

包括新買入3隻個股，分別為東微半導、北新建材、千禾味業；

大幅加倉4隻個股，分別為，西部超導64.37%、石英股份19.26%、凱賽生物1278.97%、德業股份。

大幅減持2隻個股，包括健帆生物減持26.50%、康泰生物40.09%。

隻有天合光能持倉數量不變。

總體來看，廣發小盤成長基金“隱形重倉股”主要集中在新能源、醫藥生物、電子等方向，主要是加倉新能源和電子，對醫藥生物則是有增有減，大舉加倉凱賽生物，但減倉了健帆生物和康泰生物。

公司價值取決業績和產業鏈

劉格菘在中報提及，匯率、利率等指標在經曆大幅波動後，國內經濟現狀和預期已經體現在其定價中，後續增長動力主要在於政策出台力度、落地節奏以及個別子行業自身的周期情況。

劉格菘認為，從中長期維度來看，經濟複蘇的節奏和發展速度需要時間來逐步夯實，在這過程中，他仍堅信公司的價值是由其業績和產業鏈能力決定的，優秀、紮實的業績終會體現在股價中。

劉格菘的中報觀點與二季報大體一樣。

但在一季報中，劉格菘更加樂觀。

一季報中，劉格鬆分析，以光伏、新能源、汽車等為代表的高端製造業資產下跌，原因是可能是資金分流至AIGC等新科技。

當時他明確表示，“我們對市場2023 年二季度的表現持樂觀的態度。”

他認為，隨著公司季度業績逐漸披露，市場權重傾向也會逐漸從邏輯演繹展望轉向紮實基本麵驗證，預計更注重基本麵和估值的匹配度。”

在一季報中他強調，“我們對本產品重點持倉的光伏、儲能、新能源車方向保持相對樂觀，投資中相信基本麵優秀和增量價值積累的公司。”

支撐劉格菘一季度樂觀的邏輯是，經過調整，光伏、儲能、新能源車方向等新能源行業估值水平已在曆史低位，產業鏈的變化在市場定價中未被充分認知和體現。

不過，遺憾的是，劉格菘一季度的研判未能在二季度實現。

這也導致，其進攻性的成長風格，也讓其業績較同類基金回調更大。

一季度，廣發雙擎升級A收益-6.95%（同期業績比較基準收益率為3.75%）；

二季度下跌進一步放大，收益-12.49%（同期業績比較基準收益率為-3.37%）。

並且跌勢並未就此止住，截至其發布2023年中報的8月30日，下半年頭兩個月（7月1日-8月30日），廣發雙擎升級A收益再度下跌12%。