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隨著各大上市保險公司公布半年報，公司高管上半年保險行業全景也最終展示在我們麵前。研判上半年對於保險行業來說，销售是热潮比較關鍵的半年。在內外部因素都逐漸穩定後，后产行業能否逐步走向複蘇成為最大看點。品渠

從數據端來看，道投五家A股上市險企在上半年的资策原保費收入總額達到了1.71萬億人民幣，其中壽險和財險同比分別增長了7%和8.7%，略走複蘇跡象相對明顯。保险但在負債端大增的公司高管情況下，五家險企合計歸母淨利潤1542億元，研判同比略下降2.2%，销售盈利表現為“兩增三降”，热潮其中投資收益是影響盈利表現的關鍵因素。

半年報公布之後，各大保險公司也相繼召開業績發布會上，對上半年業績、策略，以及對之後的展望做出了詳細的闡述，來看看上市公司高管們對於行業的觀點。

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投資收益悉數下降，降息通道下投資難度提高

從投資業績看，五大險企中，上半年僅中國太保淨投資收益額增長，其他幾家淨投資收益均下滑。同時，五家險企的淨投資收益率悉數下滑；總投資收益率則僅中國平安同比提升。橫向對比，中國人保和中國太保上半年投資業績表現較好。

淨投資收益方麵，中國人壽淨投資收益率3.78%（舊準則），中國平安淨投資收益率為3.5%，中國太保淨投資收益率2%（非年化），中國人保淨投資收益率4.4%，新華保險淨投資收益率3.4%。

新華保險副總裁楊征在中期業績發布會上表示，投資收益率有準則變化的口徑不一致問題，但收益率較上年有所下降。“這兩年間不管準則如何變化，資本市場變化都是非常清楚的，包括中樞利率下行，資本市場股票市場波動，也包括分紅兩期之間跨越式的安排。所以今年上半年，公司總投資收益和淨投資收益有所下降”。

對於淨投資收益率的下降，楊征表示，主要是降息通道下，可供配置的固定收益資產獲息能力在下降。此外，去年底基金分紅提前，這一分紅時間節點變化，導致今年上半年獲得的分紅收益減少，也是一個短期原因。

同時，險企也對投資端潛在的一些風險點做出了回應。如中植係風波以來，就有不少投資者關心保險公司在中植係有沒有相關的信托產品購買。如太保此前就對此進行回應，經排查，太保目前無中植係相關風險敞口。

2

停售潮後，產品銷售節奏如何調整？

如果要評選今年上半年行業內最大的五件事，炒停售一定榜上有名。在監管宣布預定利率為3.5%的相關產品停售後，行業內便刮起了一股炒停售的浪潮。

數據顯示，人身險行業在1-6月原保費累計收入23276億元，同比增長13.8%，其中壽險18670億元，增速為16.9%。6月單月壽險原保費收入同比增長42.4%。很明顯這樣的數據增長已經超出了行業正常複蘇所能帶來的增量，“炒停售”在行業上半年的增長中扮演了重要的角色。

而炒停售則意味著大量代理人在很短的時間就將之前經營的客戶需求一次性釋放，接下來幾個月的業績則有可能出現下滑，對此，幾家保險公司高管也表達了自己的看法。

其中太保壽險總經理蔡強相對比較樂觀，他表示，目前產品切換已經基本完成。在中國長期利率下行的大環境下，老百姓的儲蓄財富需求仍是剛需，利率切換後預計不會出現斷崖式下跌，不排除短期有波動落差，但民眾的財富管理需求仍然旺盛。

平安聯席CEO陳心穎也表示，“產品切換對我們影響不大。我們的壽險產品可能有2-3個月的產品切換，現在的產品切換會出現兩類產品，一類是傳統保險，它是唯一一個可以保本保息的3%的產品，另一類分紅險保障利率是2.5%，曆史結算利率水平在4%以上，在低利率市場下還是非常有競爭性的。”

而國壽副總裁白凱則認為人身險預定利率下調的初期，公司會有一個重新整理的過程，(保費收入)或出現回落，因為公司要針對新產品，對銷售隊伍重新培訓，客戶也要重新去接受。但從中長期來看，中國人壽保費收入穩定增長的態勢不會改變。

同時，白凱認為，預定利率下調，對於公司長期的穩健的發展非常有好處。

太平人壽總經理程永紅則表示，當按照國外經驗，利率下調時，整個業務的恢複期是兩個月。而且，波動型、分紅類、投連類、萬能類的產品，會在下一次轉換的過程中起到很大的作用。所以，經過分析後，公司做了一些提前準備，麵對到來的產品切換，可能公司也將有近兩個月的恢複期。對於公司而言，努力要做的是把這兩個月的恢複期縮短，同時在這兩個月的恢複期中做更多有利於未來發展的事情。

總體來看，各大保司對於短期內保費收入水平有波動已經做了預期，同時在中長期依舊十分看好行業的複蘇。

3

新業務價值大漲，渠道改革成果逐漸凸顯

在多家保險公司的中報中，新業務價值的增長無疑是最令市場興奮的。其中人保壽險上半年新業務價值增長66.8%，平安人壽增長45%，中國人壽增長19.9%，太保壽險增長31.5%。

新業務價值的增長體現出各家保險公司“賣新單”的能力增強了，除去上半年3.5%停售事件帶來的增量，各大保司通過對自身代理人團隊改革，其作戰力也隨之增強。

具體來看，太保人壽指出，實施長航行動以來，中國太保壽險加快個險渠道職業營銷轉型，致力於打造職業化、專業化、數字化的代理人隊伍，將外勤展業模式從人海驅動外生式增長升級為內生式專業銷售。從效果來看，一是新基本法大大提升了隊伍自主經營的主觀能動性和積極性，產能大幅提升，核心人力月人均首年傭金收入增長61.8%；二是推行一對一銷售模式開始發力，從以往產說會銷售轉向一對一以客戶為導向的能力驅動，尤其是產品結構方麵，提升了重疾和健康險保障類產品占比；三是優增優育初見成效，13個月留存率大幅提升，同時新人產能倍增。

而作為壽險改革的引領者，平安在中報業績發布會上也充分肯定了壽險改革的效果。根據平安聯席CEO陳心穎表示，過去三年改革的成效顯著。平安壽險改革以“4渠道+3產品”戰略為核心。一方麵穩定代理人渠道基本盤，推動代理人隊伍轉型升級，另一方麵發掘銀行優才、社區網格化等新渠道，推動多渠道並重發展。在產品改革層麵，打造“保險+服務”差異化體係。

平安代理人端數據也出現明顯拐點，新業務價值、人均收入均同比大增。麵對代理人隊伍規模繼續下滑，陳心穎表示：公司個險代理人渠道追求的是高質量，不追求數量。雖然今年上半年代理人數量有一些下滑，但是人均產能大幅增長。而且，約80%的代理人跟隨公司3至5年以上，代理人隊伍具有穩定性。

太平人壽總經理程永紅表示，太平人壽今年上半年新增人力質量同比明顯提高，去年上半年新增人力是3.7萬，今年上半年新增人力是3.1萬，但新增人力保費貢獻同比提升約95.6%。主要源於新人產能的提升，意味著公司增員實現了量質並舉，帶來了未來的成長潛力。

對於今年公司人力的負增長，程永紅表示，從數據來看，絕對人數是減少的，不過，今年上半年脫落的人力是10萬人，其中試用員工占了9.94萬，占比為99.3%，10萬人在上半年貢獻的保費才2210萬。所以，為了發展，在隊伍中把不能起到承擔高質量發展責任的人“擠出去”，以此換來更好的發展。

4

房企頻繁違約，保司們如何應對？

今年上半年，由於地產市場的不景氣，大量房企出現債務延期、債務違約的情況，甚至有部分房企已經暴雷。一直以來，不少保險公司就是地產行業的重要參與者，特別是通過股權投資等方式參與該行業。麵對如此密集的房企暴雷潮，保司也已經做好了相關準備。

其中，中國人壽副總裁劉暉表示，公司在整個房地產全口徑的持有敞口較小，涉及房地產股票的敞口在總資產的占比低於0.4%，都是資質較好且經營穩健的投資標的，在房地產債券敞口方麵，公司在二級市場的房地產債券持有敞口小於0.2%。同時，公司也持有一些涉及房地產的非標產品，敞口也較小，占總資產的比例低於0.6%。從大口徑來看，公司還持有不動產的實物資產類敞口，包括投資性不動產和自用性不動產，都是涉及商業不動產，不包含住宅，這類資產占比約3%，配置比較成熟的商業地產會提供穩定的現金流，總體來看，公司在配置上始終堅持穩健審慎的原則。

平安首席投資官鄧斌則表示，對於非標資產和不動產投資的風險，總體敞口可控，風險可控。對於不動產，從前年就是在開始逐漸的壓降，現在主要布局的方向是像租賃住房有長期租賃現金流效應、符合負債需求的不動產。不動產的物權部分占險資的4.5%，集中於一線的城市，裏麵的隱含的市場價值巨大。

整體來看，隨著保司對房地產市場的“減倉”以及房地產市場風險的進一步出清，未來由於房企暴雷而對險企經營造成負麵影響的可能性會越來越低。

尾言：整體來看，在各家的業績發布會上，保司高管們說了不少幹貨，也有很多實話，並沒有刻意的對投資收益下降、代理人團隊規模下滑、炒停售後可能出現的保費下滑這些相對負麵的問題進行回避。同時其中幾家保司在新業務價值增長，代理人團隊改革成果方麵給了市場不小的驚喜。

坦率的說，保險行業這半年確實展現了不錯的複蘇態勢，而在未來的四季度，行業將會麵臨爆炒停售的“冷靜期”，能否繼續保持複蘇，我們將會持續跟蹤。