斑馬消費 沈庹

一筆3.26億元的心堂收購，再次體現出了達嘉維康擴張的弃达嘉急迫。

標的维康山西思邁樂，一心堂曾有過投資，心堂並已計劃將其納入麾下。弃达嘉最終，维康這家連鎖藥房龍頭企業，心堂選擇了放手。弃达嘉隨即，维康達嘉維康高價快速接盤。心堂

當中國連鎖藥房行業進入萬店時代，弃达嘉頭部企業仍在借助資本、维康資源等優勢實施進一步擴張。心堂

留給達嘉維康等中小玩家的弃达嘉時間已經不多了。

3.26億元撿漏

經曆了上一輪連鎖藥店的並購大潮後，市場上的優質標的，幾乎被行業頭部企業全部掃蕩了一遍。後來者，隻能努力沙中淘金，甚至不惜高價收購行業龍頭們拋下的棄子。

9月19日，湖南醫藥流通企業達嘉維康（301126.SZ）披露公告，擬以3.26億元對價，收購連鎖藥店企業山西思邁樂51%股權，成為控股股東。

山西思邁樂成立於2021年8月，目前有連鎖藥店235家，勢力範圍主要集中在山西大同市區及周邊區縣。

雖然，該公司成立時間不久，但該公司兩名股東楊錦江、劉紅明，早在2015年就創立了大同思邁樂，在當地開展連鎖藥房的經營業務。

直到2021年8月，二人與山西鴻翔一心堂共同出資成立新公司，名字就叫一心堂思邁樂，將相關業務注入到了這家新公司，大有從大同向山西全省擴張的趨勢。

思邁樂拉開擴張架勢的底氣，是僅持有公司1%股權的山西鴻翔一心堂，它是A股上市連鎖藥店企業一心堂的全資子公司。

新公司成立不到1年，2022年5月，一心堂即宣布，鴻翔一心堂以183.15萬元和1.81億元，分別收購楊錦江、劉紅明持有的一心堂思邁樂0.5%和49.5%股權，持股達到51%，實現控股。對該公司的整體估值為3.6億元。

並購事項推進近一年時間，一心堂不僅未實際取得相關股權，同時決定從一心堂思邁樂徹底退出。原因是，雙方在合作推進的過程中，未能就相關合作及發展事宜達成一致意見。

隨著雙方合作關係的解除，思邁樂將一心堂從公司名稱中剔除。

很快，思邁樂與達嘉維康成功牽手，短短一年時間，公司整體估值就從3.6億元增至6.4億元。當然，思邁樂原股東也背上了更高的業績承諾。

通過這宗收購，達嘉維康可以一次新增數百家藥店，同時，將業務的觸角伸向山西和西北區域。

擴張衝動

達嘉維康是2021年底創業板掛牌的醫藥流通企業，主要從事醫藥分銷和零售。

上市之前，公司的業務集中在湖南省內。盡管公司大力發展專業藥房“新零售”模式，從傳統的藥品流通服務向提供大病、慢病管理和臨床服務解決方案等藥學服務等綜合服務的智慧醫藥服務商轉型，但奈何湖南境內強手林立，老百姓、益豐藥房早已登陸資本市場，經過了上一輪擴張之後，已在規模上遙遙領先。

截至2021年末，達嘉維康的直營連鎖藥店僅有121家，都在湖南境內。

甫一上市，達嘉維康就表現出了強大的擴張衝動。

2022年3月和6月，公司牛刀小試，分別出資2313.16萬元和948萬元，拿下了湖南省內兩個小型連鎖藥店企業的控製權。

這樣小打小鬧，顯然無法滿足達嘉維康的野心。2022年7月，公司以 805.53%的增值率，出資1.44億元，收購寧夏德立信51%股權。該公司主要在寧夏經營連鎖藥房，截至2022年6月，寧夏德立信擁有154家門店，其中139家位於寧夏回族自治區，15 家位於甘肅省。

當年11月，又通過子公司達嘉鴻春堂，以5430萬元收購了海南鴻春堂所屬連鎖藥店及總部的全部業務及相關資產。

通過在海南和寧夏開展的並購，達嘉維康終於踏出了湖南，邁出了走向全國市場的關鍵一步。

到今年6月末，達嘉維康在全國共有連鎖藥店540家，其中，湖南121家、海南和寧夏各193家、北京33家。

在拓展連鎖藥店數量的同時，公司還試圖借助自身在流通領域的優勢，向醫藥產業的上遊布局。

2022年6月，公司出資1.67億元現金，與康爾佳股份等第三方，共同設立合資公司達嘉維康生物，直接參與醫藥工業。

2022年底，公司又決定以3.41億元，收購湖南新三板醫藥製造企業天濟草堂85.7143%股份。今年3月，天濟草堂已從新三板摘牌，相關收購仍在推進中。

天濟草堂主要從事中成藥的研發、製造與銷售，主要產品有清熱解毒類、心腦血管類、泌尿類等。2021年，該公司營業收入3.33億元，淨利潤4273.69萬元。

增收不增利

上市之前，達嘉維康雖然規模不大，但收入和利潤總體保持較為穩定的增長。

隨著並購的推進、擴張的加速，公司營收規模的確迎來了大幅提升，於2022年突破30億元，業績表現卻急劇下滑。

2022年，公司在營業收入同比增長27.01%的情況下，歸母淨利潤大降25.11%至5112萬元，淨利率低至1.69%。

今年，這一趨勢延續。上半年，公司實現營業收入17.69億元，同比增長26.80%；歸母淨利潤同比大降52.40%，隻有1819萬元。

對此，達嘉維康的解釋是，公司通過購買經營性資產設立的達嘉維康生物，產能正在逐步提升中，收購的天濟草堂尚未完成交割並表。前期收購並項目，導致公司銀行貸款增加，財務費用支出加大。同時，銷售團隊的搭建、連鎖藥店數量的增加，人員管理費用、銷售費用相應增長。

經過了上一輪的跑馬圈地後，2022年，中國連鎖藥店行業，跑步進入“萬店時代”。老百姓、益豐藥房、大參林的門店規模齊齊突破玩家。預計今年，萬店陣營還將進一步擴容。

去年至今，多家頭部連鎖藥店企業密集籌劃再融資，開店競賽一觸即發。

達嘉維康也曾兩次籌劃定增，擬募集資金3億元，用於連鎖藥店建設和補充流動資金，但均因各種原因而致中途折戟。

截至今年6月末，公司擁有貨幣資金7.76億元，短期借款高達15.88億元，麵臨較大的財務壓力。