21世紀經濟報道記者李域 深圳報道

A股2023年前三季度正式收官。融通

2023年前三季度A股市場整體呈震蕩走勢。基金A股三大指數也走勢分化，王迪上證指數報收3110.48點，市场上漲0.69%；深證成指報收10109.53點，情绪启动下跌8.23%；創業板指報收2003.91點，波动下跌14.61%。提供

四季度行情即將拉開帷幕，好买在經曆了三個季度的点成持續調整後, A股四季度能否迎來恢複性上漲的機會？

日前，在接受21世紀經濟報道記者采訪時，长板融通基金基金經理王迪指出，块或“當下正處於政策底逐漸向市場底轉換階段，率先底層的融通邏輯是基於對中國產業的信心，而且目前無論是基金創業板指還是恒生科技，都處在曆史最底部的王迪估值狀態。”

通過複盤了過去三次比較大的政策底到市場底走勢，王迪認為，整體來講，大概率都是偏成長性板塊反彈力度更強，“這也比較符合我們長周期的判斷，成長板塊在長周期裏表現更好一些”。

Wind數據顯示，王迪目前共管理4隻基金，包括融通新能源汽車、融通先進製造混合、融通創新動力混合等。任職期間最佳基金回報105.91%自2018年6月20日王迪擔任融通新能源汽車基金經理起，截至今年8月31日，融通新能源汽車A累計回報116.51%，同期業績比較基準為72.91%，同期滬深300指數的總回報僅為3.98%。

本質是賺企業成長的錢

“選股不分大小，也不分白馬黑馬，更欣賞行業裏最強的公司。”在王迪看來，股票的本質更多是賺企業成長的錢，也就是長期這個企業經營賺到的錢的現金流折現，就是真正能賺多少錢。

通過持續研究，王迪發現，從長周期的視角複盤每5年一個周期，很多龍頭公司的業績增長性和股價回報率在5年的周期裏，明顯領先二三線公司。

同時，這些龍頭公司無論是管理、戰略、產品力、成本控製能力還是渠道能力，都比可比的二三線公司強，在那個時間點買入，5年以後很多公司的收益率明顯超過二三線公司。

值得注意的是，除了龍頭公司，還要關注二三線公司的變化，當它出現明顯的中長周期基本麵拐點時，也需要去參與，去擁抱。

王迪認為，龍頭公司的勝率很高，最終表現會很好，但是也要持續跟進二三線公司的研究，一旦抓住有巨大變化的二三線公司，股價收益率也會非常好，但這種情況不常有。

在投資理念和投資框架方麵，王迪表示買股票一定要思考這個公司本身的質地怎麽樣，包括商業模式能不能不變成那麽多應收賬款，真正賺能真金白銀收得回來的錢等，從這些方麵進行思考，看問題的角度也會有所有變化，“有時候不太去投那些短期業績兩三倍增長的公司，尤其是護城河很低的公司，這種公司很多都是曇花一現。”

比如，在2021年，一部分新能源公司業績暴增就屬於這類情況，曇花一現的業績，當時產能快速擴充，而到了2023年立馬“裸奔”，因此這類公司沒有什麽長期價值。

王迪坦言自己很少追風買主題行業，因為它們往往波動大，會天天擔心各種信息的風吹草動，“投資本質買的這個企業長期現金流折現，要考慮它生意的本質是什麽，不要在估值太高的位置買入”。

成長板塊或率先啟動

2023年三季度，隨著印花稅減半、IPO階段性收緊、限製減持、鼓勵分紅等政策利好的出爐，A股市場的“政策底”得到了夯實。

王迪表示，對市場後市走勢比較樂觀，一方麵是因為對未來有信心，另一方麵是目前的估值非常低。

首先是結合產業來看，越來越多的中國製造業競爭力越來越強。

最明顯的例子就是汽車產業，王迪介紹，現在年輕人很少再去買大眾、通用這種品牌的車型，很多90後、00後都聚焦中國品牌的汽車。中國汽車的競爭力明顯，因為它是相對高端的製造業，市場規模大，在中國是僅次於房地產的第二大工業品，所以汽車工業非常有代表性。

年初至今，我國汽車出口量增長70%，在中國的汽車產業鏈已經占到10%以上的銷量比重。中國的汽車工業已經開始走向全球，接下來就是全球建廠。此外，除了汽車，運動服飾、電子產品化妝品等其他品牌也開始走向海外。

其次是目前A股估值已經非常低。

創業板指的曆史估值分位已低於5%。創業板指數發布以來，曆史上最底部估值大約是28倍，目前也在28倍左右。

港股恒生科技則已跌至曆史1%估值分位。從2020年開始，恒生科技就是全球表現較差的重要股指，但恒生科技裏有一些非常有特色的股票，汽車行業、創新藥行業、互聯網行業，這些資產的稀缺性很強，很多是A股沒有的資產。

基於此，王迪認為，目前處於政策底逐漸向市場底轉換期，底層的邏輯是基於對中國產業的信心，目前無論是創業板指還是恒生科技，都處在曆史最底部的估值狀態。

通過複盤了過去三次比較大的政策底到市場底，每次基本都是成長板塊占優。王迪表示，大概率都是偏成長性板塊反彈力度更強，這也比較符合我們長周期的判斷，成長板塊在長周期裏表現更好一些。

具體到板塊表現上，王迪看好軍工板塊。上半年由於基本麵的原因，軍工指數雖然沒有跌太多，但重點龍頭公司跌了非常多，或處在性價比很高的階段，港股也是如此。

此外，消費、醫藥也有機會。經濟回暖以後，消費本身就會受益，同時消費的商業模式出清，現金流、預收款、增長的持續性等可以看出這依舊是A股最好的行業之一。醫藥目前估值處在非常低的區域，機構持倉也算是低位，所以醫藥行業低估值的好公司也值得關注。