中國基金報記者 李樹超 張玲

隨著借券利息收益吸引力提升，激增家机投資業績收益增厚作用顯現，倍多越來越多的构出基金產品增加轉融通證券出借業務，今年新增該項業務的激增家机產品就達45隻，證券出借業務市值增至773億元，倍多比開通當年市值激增近20倍。构出

多位業內人士表示，激增家机由於轉融通業務開展對於基金規模、倍多類型有諸多要求，构出部分老基金沒有轉融通條款，激增家机目前該類業務發展仍有一定瓶頸。倍多但隨著被動指數基金管理規模快速增長，构出下遊客戶需求提升，激增家机以及融券策略的倍多不斷豐富，預計轉融通規模有望繼續攀升。构出

年內已有45隻基金

新增轉融通業務

近日，南方基金發布公告稱，南方MSCI國際通ETF審議通過了修改投資範圍並修訂基金合同有關事項的議案。按照議案要求，該隻基金可參與轉融通證券出借業務。同期，鵬華中證500（LOF）也發布公告，調整投資範圍，也增加了轉融通證券出借業務。

除了上述基金外，今年以來還有嘉實上證科創板芯片ETF、廣發中證醫療、景順長城創業板50ETF、國泰中證800汽車與零部件ETF等45隻基金密集增加轉融通證券出借業務。

談及各家公募積極參與轉融通業務的現象，鵬華量化及衍生品投資部基金經理餘展昌表示，公募基金爭相開放轉融通業務，主要是基於券息收入等因素的考慮，尤其是今年證券全麵市場化以來，轉融通的出借利率采取“市場化議價”的方式，這給基金的券息收入帶來了更大的空間。

“對於指數增強型基金而言，轉融通交易可以為基金帶來一定的券息收入，從而可能增大基金的超額收益。”餘展昌稱。

北京一位大型公募投研人士也表示，公募基金參與轉融通業務的本質是將基金產品持有的股票通過證券金融公司出借給券商，基金作為出借人可根據期限和費率從借入股票的券商處收取報酬。

因此，轉融通證券出借業務對公募基金產品具有收益增厚作用，多可以覆蓋指數類產品的管理費和托管費率之和，對爭取持有人利益更大化有積極作用，也有利於改善融資融券業務發展不均衡的局麵。

從超額收益看，截至9月15日，近四年連續參與轉融通證券出借的21隻基金中，近一年、兩年、三年平均超基準收益分別為1.52%、2.59%、5%，取得了一定的收益增厚效果。

國泰基金對此表示，雖然各個產品的情況不同，隻要參與出借必然可以產生超額收益，由於出借的規模相對穩定，因此超額收益也比較穩定。產品之間的差異主要來源於客戶對不同券源的需求不同，某些產品的成分股客戶需求大，則超額收益就會更高。

激增20倍

行業期待ETF盡早納入轉融通標的

雖然長期超額收益可期，但目前全市場767隻股票ETF產品，參與轉融通業務的產品230隻，占比僅為30%。

在餘展昌看來，公募基金的轉融通交易對於基金大小、基金類型有諸多方麵的要求：例如能夠參與轉融通交易的基金，其過去6個月的基金規模均值不得低於2億。跨境ETF、商品ETF等均不能出借成分股標的或實物標的。因此，由於規模低於2億的基金不能參與轉融通，許多早先成立的指數基金的基金合同也沒有轉融通條款，而基金合同更改又相對困難，因此這部分基金均無法參與轉融通業務。

國泰基金也表示，部分產品可能由於規模較小，達不到轉融通的最低門檻，或者雖然達到門檻但能出借的股票數量過少。期待ETF能盡早納入轉融通標的，這樣ETF聯接基金持有的ETF也可以出借，為ETF聯接基金的持有人增加價值。

但上述北京大型公募投研人士也提醒道，轉融通業務並非穩賺不賠，還是有一定風險性，基金公司需要配備專業人員、建立業務製度、采購係統，再向有關單位申請業務資質後方可開展業務。目前有符合條件的基金尚未開通該業務，可能是受基金合同約束，而且還要符合轉融通證券出借業務對公募基金類型、規模等要求。此外，個別基金管理人擔心轉融通業務引入市場風險或操作風險，因此暫時選擇觀望尚未參與。

事實上，自2019年6月公募基金啟動轉融通證券出借業務以來，近四年公募參與轉融通總市值實現了逐年增長，市場人士認為該項業務發展空間依然巨大。

Wind數據顯示，截至2023年中報，全市場已有298隻符合條件的公募基金參與轉融通業務，轉融通證券出借業務市值增至773億元，是開通當年底39億元總市值的20倍左右。

在國泰基金看來，隨著被動指數基金管理規模近年來快速增長，轉融通出借的證券規模越來越大。未來轉融通的業務前景還會更加廣闊，一方麵被動指數基金增長的趨勢還未減緩，另一方麵，未來ETF也有望成為轉融通標的，進一步豐富轉融通業務類型。

餘展昌也表示，轉融通的規模與市場行情，以及大股東的減持等多方麵因素有關,但轉融通規模最終是由下遊客戶的交易需求驅動的。隨著融券策略的不斷豐富，預計轉融通規模有望越來越大。

上述北京大型公募投研人士也認為，公募基金參與轉融通市值日趨增大，與政策支持、市場需求、產品創新等密切相關。一是監管層包容和支持，使得更多的公募基金得以參與其中；二是轉融通業務對公募基金產品具有收益增厚作用，增加了公募基金產品開展轉融通證券出借業務的積極性，也吸引了投資者關注；三是產品創新力度加強，也推動了公募基金可以采用更多元化的投資策略，進一步提升了市場參與的意願。

“隨著全麵注冊製的落地，市場參與者對轉融通業務的認識逐漸提高，疊加相關規則完善，監管加強等因素，未來將有更多基金參與其中，轉融通業務的市場空間有望進一步擴大。”該公募投研人士稱。

編輯：艦長

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