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650億美元全球最大 IPO，亿美元全Arm 準備「收割」全球半導體巨頭

Li Yuan2023/09/16

摘要

全球的芯片，都離不開 Arm，大I导体它還沒真正開始「賺錢」。备收

作者 | Li Yuan

編輯 | 靖宇

美國時間9月14日，割全全球今年最大的亿美元全 IPO 如期舉行。

軟銀控股的球最球半芯片設計公司 Arm 正式登陸納斯達克，每股定價51美元，大I导体最新估值約545億美元。备收

上市首日，割全Arm 股價暴漲25% 至63.59美元，亿美元全公司估值從此前的球最球半545億美元漲至超過650億美元（約合人民幣4720億元）。

但是大I导体，650億美元，备收其實並不能代表 Arm 真正的割全價值。作為全球最重要的芯片公司，全球99% 以上的智能手機芯片，都是基於 Arm 架構設計的，其設計被廣泛應用在蘋果、高通和英偉達，這些人們耳熟能詳的巨頭公司的產品之中。

英偉達創始人兼 CEO 黃仁勳就曾經表示，如果沒有 Arm CPU 和 IP 授權，英偉達就無法造出現在 AI 公司爭搶的 H100等超級 AI 芯片。

而事實上，此前 Arm 的授權模式，幾乎相當於在半導體領域做慈善，如果它將盈利模式改成類似於高通公司的「抽稅」模式，公司的估值更將一飛衝天。前日本首富孫正義的賭注，贏得了遲到的獎勵。

01

孫正義的最大賭注

Arm 的移動霸主地位由來已久。

早在2007年，真正的智能手機浪潮開啟之前，Arm 架構的芯片在移動手機的上的市場占有率已經達到98%，到2008年，全世界已經賣出了一百億片搭載 Arm 架構的芯片。

不過，今天的 Arm，已經打上了極強的軟銀集團創辦人兼社長孫正義的印記。在路演中，黃仁勳提到「Arm 的商業領域已經從客戶端計算擴展到超級計算、雲、人工智能和機器人技術。」

從某種角度看，孫正義在 Arm 上已經實現的成就和沒實現的夢想，可以說是一場大方向正確、但實現路徑有些偏差的技術豪賭，也是2016年至2023年人工智能技術發展的一個投影。

2006年，孫正義認識了 Arm 的首批員工之一，西蒙·塞格斯，並和他一直保持了聯係。

2016年，西蒙·塞格斯在來到孫正義在加州的豪宅，與他共進晚餐。「我們聊起了 AI 和所有著眼於未來的技術，討論如何利用 Arm 的技術讓任何物品（桌子、椅子、冰箱、汽車、門、鑰匙等）連上網絡。」塞格斯講到。

同時，塞格斯也向孫正義分享了當時 Arm 所處的困境：2016年，智能手機市場開始飽和，利潤想象空間變小，Arm 必須大幅降低利潤率，才能在人工智能、傳感器、5G 和自動駕駛汽車等領域進行長期投資。而作為一個上市公司，這樣的前景並不是投資人想要看到的。

幾天後，孫正義就約見了 Arm 當時的董事長斯圖爾特·錢伯斯，洽談收購事宜。一周之內，軟銀就在價格上與 Arm 達成了一致。全部收購過程隻用十周就完成了。

那是孫正義最輝煌的時代——投資了阿裏巴巴、雅虎，收購了沃達豐日本業務，孫正義原本預定在60歲的時候光榮退休，甚至已經找好了接班人。

然而，2016年，孫正義並沒有按照原計劃退休，而是砸下320億美元，用比市值高出43% 的價格收購了 Arm 公司。

次年，孫正義組建的願景基金，在美國風投行業的整年的投資總額隻有七百多億美元的時候，單個基金直接融資1000億美元。在接下來數年，以大膽的預測和超額投資的投資風格，頻頻登上創投圈的頭條，單槍匹馬改變全球創投格局。

2016年孫正義在宣布公司財務狀況的發布會上 | 圖片來源：視覺中國

在 Arm 身上，孫正義看到的是半導體領域真正的潛力——一個人工智能的奇點，更準確來說，他看到的方向是「寒武紀大爆發」一樣的載有智能的物聯網設備的爆發，帶來對 Arm 芯片的需求量的極大提升。

Arm 團隊的人很快也見識到了孫正義的「瘋」。

軟銀收購 Arm 一個月後，Arm 的執行團隊前往加州，向孫正義匯報 Arm 接下來一年的營收計劃和方向。現任 Arm 首席執行官雷內·哈斯回憶當時的場景：「他對我們的營收毫不感興趣，隻是在玩他的 iPad。但是，當他們開始討論公司的願景時，孫正義就興奮起來。與我們分享自己的300年願景，並說到2035年將有一萬億台物聯網設備。我當時在想，這是在故意製造戲劇效果嗎？」

事實上，孫正義在多個場合都提到過300年願景和物聯網設備的爆發。2017年「世界移動通訊大會」上，孫正義提到在接下來的30年內，超級智能機器人的數量將超過人類，屆時將有逾1萬億件物品被接入互聯網，人工智能也將比人腦更聰明。這正是支撐孫正義大筆科技豪賭的背後邏輯。

在孫正義的領導下，Arm 進行大量招聘，也對研發進行了大量的投資。招股書顯示，2021財年、2022財年、2023財年，Arm 的研發費用分別占同期年收入的40%、37%、42%，而其他幾家我們耳熟能詳的芯片廠商，如英偉達、AMD、英特爾，研發費用則基本上占同期年收入的百分之二十多。

這樣的研發也帶來了 Arm 利潤的下滑。Arm 在軟銀交易前，利潤率約占34％，而目前，約占24%。

孫正義一直相信人工智能和奇點理論，但他恐怕也很難預測到，人工智能在近些年的發展，並沒有如他想象一般，對物聯網和邊緣計算產生極大的利好，無論是普通的物聯網應用，還是芯片密集型的自動駕駛汽車的出現速度都比預期要慢。

但是，Arm 仍是一家重要而不可忽視的公司，不論是現在仍占主流的智能移動設備市場，或是正在爆發的 AI 算力市場，Arm 的發展和營收潛力，都不可小覷。

02

Arm 的前景和挑戰

回到當下，雖然 Arm 的增長並沒有英偉達「瘋狂」，但 Arm 仍然是一家護城河穩固的盈利公司。

截至2022年12月31日，Arm 架構的 CPU 在全球智能手機市場的占有率超過了99%，累計出貨量達到了2500億。

根據 Counterpoint 2023年的預測，基於 Arm 架構的個人電腦也將越來越受歡迎，主要原因來自於基於 Arm 芯片架構的蘋果公司的 Mac 係列的市場增長。到2027年，基於 Arm 架構的個人電腦的市場份額將從現在的14% 增加到25%，幾乎翻倍。

鑒於其技術難度，Arm 架構在芯片領域的護城河非常牢固，這樣的護城河也帶來了豐厚的利潤。2021財年、2022財年、2023財年，Arm 毛利率分別為93%、95%、96%。Arm 主要盈利方式有兩種：

• 一種是芯片廠商使用架構前就需要交納的許可費，根據客戶需要使用的架構的新舊，收取不同的費用，這在 Arm 的總收入中占比約為40%；
• 一種是專利使用費，按照使用 Arm 架構芯片的價格的1%-2% 抽成，在總收入中占比約為60%。其他的收入大約可以忽略不計。

但是，護城河穩固並不代表沒有挑戰。

與 Arm 一樣，采用精簡指令集的 RISC-V（讀音為 risk five）正在崛起。根據 RISC-V 基金會的數據，生於2010年的 RISC-V 架構，截止2022年，已經誕生了100億顆芯片，其中一半來自中國。

與 Arm 相比，RISC-V 最大的好處就是開源和免費。在英偉達收購 Arm 期間，RISC-V 就曾收獲一波關注。Arm 一直采取中立態度，架構標準對所有企業開放授權，人們擔心 Arm 被收購後不再保持中立，因此急需尋找一種替代方案。

而出於國際形勢的考慮，中國企業對 RISC-V 也非常關注。可以看到，阿裏平頭哥、華為、中科院等都展開了 RISC-V 的相關布局。出於自主可控的需求，中國工程院院士倪光南就曾公開表示：「中國芯片產業和整個芯片生態將會越來越多地聚焦於 RISC-V 架構。」而 Arm 的收入四分之一左右來自中國，中國是僅次於美國的市場。

2023年上半年，三星、英特爾、高通等13家企業也共同發起了 RISE 聯盟，共建 RISC-V 的軟件生態，試圖減少對 ARM 的依賴。

在較為先進的領域上，RISC-V 離與 Arm 競爭還有一定距離。「RISC-V 的問題在於它還不成熟。它對更先進的設計沒有同等程度的支持，」Counterpoint Research 研究總監告訴 CNBC。

但在要求更低，又需要大量部署的物聯網芯片上，免費、開源、模塊化的 RISC-V 似乎有機會與 Arm 進行競爭。

孫正義在2016軟銀世界大會上 | 圖片來源：視覺中國

除了新的架構的出現，大客戶本身的變化，可能也會導致 Arm 的盈利狀況受到影響。

此次 Arm 上市，蘋果、穀歌、英偉達、三星、英特爾和台積電等10家公司都同意成為此次發行的投資者。Arm 公司長期處於中立地位，這樣的投資也是各家科技公司希望防止對方收購 Arm 的防守之策。

但值得注意的是，貢獻了 Arm 11% 收入的高通卻並沒有投資。高通之前收購了一家名為 Nuvia 的初創公司，希望能夠利用 Nuvia 的技術自行設計芯片，支付給 Arm 的費用會大幅減少。目前由於此事，兩家公司仍在對簿公堂。

除此之外，Arm 占據絕對主導地位的智能手機市場又增長停滯。Arm 的收入自2016年以來增長了65%，略高於芯片行業的普遍值，但遠遠落後於行業領導者。如前所述，由於為研發進行了足額的投入，利潤率反而下跌。

根據《紐約時報》的報道，一開始，投資者對於 Arm 的估值表示擔心。軟銀向持懷疑態度的分析師和投資者們傳達了一個明確的信息——在將專利費提高約40% 後，Arm 的收入將在未來幾年飛速增長。

關於 Arm 公司漲價一事，有報道曾提出 Arm 將改變商業模式，向手機廠商這樣的終端廠商收費，也有報道指出 Arm 正在轉向更為廣泛的許可模式，不按照特定芯片收許可費，而是收取更廣泛的接入 Arm 的許可費用。不過目前，都沒有太多確定信息來對此進一步分析。

除了智能終端的芯片業務，Arm 也在拓展服務器等業務方向。通過投資，Arm 在服務器和汽車零部件等領域已經取得了更多成功。在雲計算方麵，其市場份額約為10％，而在汽車領域，它擁有40％的市場份額。

2022年上任的 CEO 雷內·哈斯曾提到：「雖然物聯網對我們來說仍是一個非常重要的領域，但我們非常關注計算機領域（服務器和 PC 芯片）。」

此外，對於生成式 AI，Arm 也在最新的解決方案中進行了 CPU 方麵的優化。不過目前看來，還不能說拿到了生成式 AI 的入場券。

2022年，孫正義曾經表示，不再參與軟銀的日常經營，專注於 Arm 公司。「現在，我從早到晚都在深入研究 ARM 的技術、商業模式和商業戰略，這是我的能量之源、我的快樂之源、我的興奮之源。」孫正義講到。

*頭圖來源：視覺中國本文為極客公園原創文章，轉載請聯係極客君微信 geekparkGO

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