三季度以來，宽进严出A股市場震蕩繼續，低迷基金發行市場略有回暖，期发起式清盘但仍處於低穀。基金警惕截至9月25日，数量年內無論是增两新基金發行數量還是募集規模均同比下滑兩成以上，而降低募集門檻的成需發起式基金卻逆勢提升近兩成。

在業內人士看來，风险確保成立的宽进严出發起式基金，並非“自掏腰包賺吆喝”，低迷而是期发起式清盘滿足了基金公司低點布局看好的賽道及擴展產品線的需求。但這種“寬進嚴出”的基金警惕風險後置模式背後，需要警惕的数量是快速成立後可能帶來的清盤風險。

發起式基金熱度逆勢提升

Choice數據顯示，增两按基金成立日計算，成需截至9月25日，月初至今共有98隻新基金（僅計算初始基金，下同）成立，數量較去年同期的101隻相差不大；但月內發行份額為765.08億份，平均發行份額為7.89億份，同比下滑均超過三成，去年同期發行份額為1099.56億份，平均發行份額為11.34億份。

就季度比較而言，公募新發市場則略有回暖。9月以來，無論是新基金發行數量還是募集規模都比7月高兩成。不過，拉長至年內來看，遇冷狀態仍在持續。數據顯示，今年以來共有888隻新基金成立，較去年同期的1117隻下滑兩成有餘；總發行份額7445.71億份，同比減少3458.25億份，下滑三成以上。

記者注意到，發行市場低迷之時，有多家基金公司選擇通過發起式基金進行布局。據第一財經統計，截至目前，今年成立的基金全稱中含有“發起式”的產品共有274隻，占年內新基金成立數量的30%以上，較去年同期的230隻增長了19.13%。

所謂發起式基金，就是在基金募集時，發起資金提供方將認購基金金額不低於1000萬元，且持有期限將不少於3年。不過，3年後的對應日，若基金資產淨值低於2億元，基金合同自動終止，且不得通過召開基金份額持有人大會延續基金合同期限。

換言之，發起式基金可以無視200戶有效認購戶數、2億元募集規模的最低成立門檻，但3年後就要麵臨2億元規模的大考，想要長期“存活”也並不容易，因此實際上是一種“寬進嚴出”的風險後置模式。

在業內看來，這也是基金公司發行遇冷時期成立新品的“權宜之計”。Choice數據顯示，截至9月25日，目前仍有20餘隻發起式基金產品正在發行中，這些產品的計劃募集截止日均在年底。

布局背後有哪些考量

從今年成立的這274隻發起式基金來看，有183隻產品的成立規模不足5000萬元。也就是說，超過三分之二的產品剛成立就已步入“迷你基”行列，這也在一定程度上加重了產品運營壓力。

在認購戶數方麵，有68隻產品的認購戶數超過1000戶，但也有57隻產品的認購戶數在10戶及以下，其中平安合軒1年定開債發起式等14隻產品僅有1戶認購，國泰君安新材料混合發起A等29隻產品有2戶認購。

如國泰君安創新成長混合發起，該基金僅設置了1天的認購時間，由公司“自掏腰包”1200餘萬元成立。國泰君安新材料混合發起也是類似情況，僅一天的募集時間有2戶有效認購戶數，即除去公司自購的1000.9萬元，這隻產品首發當天隻有1個人買了1000元。

記者梳理數據發現，上述產品並非個例，今年以來隻設置了1日募集期的發起式基金共有38隻，其中22隻產品的有效認購戶數不超過10戶（含）。與此同時，也有部分發起式基金設立了2至3個月之久的募集期，但認購戶數和認購金額均未有明顯提升，有些募集份額仍不足億元，有效戶數不超過百戶，發行市場低迷程度可見一斑。

“基金公司發行此類產品，主要是在產品很難正常成立的情況下，但又想布局，因此選擇保成立。”華南某公募人士對第一財經表示，有些賽道是公司內部看好的，但是當下跌幅較大，可能不能得到投資者的認可。“公司通過發起式基金先保證基金順利成立，再慢慢做出業績來吸引投資者。”

某權益類擬任基金經理也對記者表示，當前時點發新有一定困難，對於基金渠道的壓力會比較大，發起式能顯著降低基金發行難度，且對建倉來說可能是好時點，部分賽道的估值已經處於具有性價比的位置，後續有一定機會。

針對“自掏腰包賺吆喝”的說法，一位擁有多隻發起式基金的基金公司內部人士表示並不認同。他告訴第一財經，在當前發行市場不佳的情況下，發起式基金成為一種確保新基金成立的方式，也有完善產品線布局的考量，例如某些受眾較少的冷門賽道，發起式能顯著降低基金發行難度。

“那種認購戶數很少、募集時間設置很短、規模隻有1000多萬份的發起式產品，大概率就是這種情況。”在他看來，全條線布局產品，意味著在有風口到來時，就能有合適的產品及時推出。

還有一位不願透露姓名的基金人士告訴第一財經，部分發起式基金募集期較短，可能是因為提前與渠道進行了溝通。在滿足成立條件後就迅速結束募集期，以免占用其他產品的銷售檔期。

不過值得注意的是，雖然發起式基金中有部分來自基金公司的自有資金，但這並不意味著這類產品能“穩賺不賠”。據記者觀察，這類產品的“掌舵者”鮮少能看到業內耳熟能詳的成名基金經理。

“明星基金經理的產品不愁賣，這類產品不會給他們管。”前述基金人士對第一財經表示，它們大多會交由年輕的基金經理管理，這類產品規模小，方便新人“練手”，或許會在極致行情中脫穎而出。

同時，他也提醒，發起式基金對於投資者最大的風險是快速成立後可能帶來的清盤風險。而對於基金公司而言，這類產品若布局太多，不僅有成本壓力，也會涉及迷你基金的數量限製。