文 | 子彈財經王亞靜 編輯 | 蛋總

踩著財報披露"終止線"，中年危机九陽股份（以下簡稱"九陽"）終於交出了2023年"中期答卷"。阳岁

遺憾的提前是，這份成績單並沒有"逆風翻盤"。迈入

財報顯示，中年危机報告期內，阳岁九陽實現營業收入43.18億元，提前同比下滑8.34%；歸母淨利潤2.47億元，迈入同比下滑28.66%。中年危机

自2021年企業的阳岁營收、利潤雙雙下滑之後，提前九陽的迈入業績再未"轉晴"。

股價走勢也大致與之吻合。中年危机Wind數據顯示，阳岁自2008年上市之後，提前九陽的股價一路上揚，2020年9月達到盤中最高點39.67元/股。

此後，股價震蕩下行，截至2023年9月6日收盤時，股價僅有14.46元/股，跌去了63.5%。沒有足夠的業績增長預期，的確很難支撐企業的股價。

據悉，九陽成立於1994年，由王旭寧和幾個大學同學共同創立，如今還未及"而立之年"。外界也十分關心，九陽難道已提前邁入"中年危機"？究竟它還有沒有觸底反彈的機會？

1 營收、利潤又降了

8月29日晚間，九陽發布了2023年中期財報。

報告期內，企業實現營業收入43.18億元，同比下滑8.34%；歸母淨利潤2.47億元，同比下滑28.66%。

圖 / 九陽股份2023年中期財報

造成這一局麵的因素是多方麵的。從產品來看，九陽共有四大主要產品係列，分別為食品加工機係列、營養煲係列、西式電器係列、炊具係列。

除營養煲係列之外，其餘三大係列全線下滑。財報顯示，2023年上半年，食品加工機實現營收12.55億元，同比下滑16.97%；西式電器實現營收9.41億元，同比下滑17.12%；炊具實現營收1.90億元，同比下滑31.62%。

同期，營養煲貢獻了17.60億元的營收，但增速僅有7.34%，帶不動整體業務的增長。

圖 / 九陽股份2023年中期財報

而營收的下滑，主要是因為境內業務承壓。

報告期內，境內業務實現營收33.96億元，同比下滑17.02%。盡管境外業務增速達到了49.21%，但因為占比僅有21.34%，無法補足境內業務的下滑空間。

實際上，自2008年上市至今，九陽的營收出現多次下滑。但子彈財經梳理發現，自2021年開始的這輪下滑周期，已經持續了兩年半之久，是曆史最長下滑周期。

圖/ Wind

不僅如此，今年上半年是九陽的營收同比下滑幅度最大的一次（包括中期、年度財報）。此前，企業營收同比下滑最多的一年是2021年，為6.09%。

2021年恰好是九陽的一個轉折點，不僅營收陷入下滑的泥潭，利潤也從這一年開始就以超20%的速度遞減。Wind數據顯示，2021年-2022年，其歸母淨利潤下滑速度分別為20.69%、28.98%。

經過長達兩年半的下滑，其歸母淨利潤甚至比不上10年前的水平。據九陽公布的財報數據顯示，2013年上半年，歸母淨利潤數值為2.54億元。

圖 / 九陽股份2013年中期財報

2 關聯銷售背後的疑點

子彈財經注意到，在這樣一份不太理想的成績單背後，還存在著一些疑點。

2023年上半年，九陽向關聯方出售商品、提供勞務的收入達到9.63億元。

圖 / 九陽股份2023年中期財報

其中，僅JS Global Trading HK Limited（以下簡稱：JS）一家企業就貢獻了8.43億元，同比暴漲64%。也就是說，今年上半年，九陽有將近20%的收入來自於JS。

子彈財經發現，自2021年開始，JS開始成為九陽的第一大客戶。2021年-2022年，來自JS的銷售額分別為11.88億元、11.63億元，占比年度銷售總額的11.39%、11.56%。

圖 / 九陽股份2021年年度財報

圖 / 九陽股份2022年年度財報

以此來看，今年上半年，JS就已經采購了去年全年的7成之多。

更為奇怪的是，隨著JS采購比例的升高，其應收賬款也在快速提高。

財報數據顯示，2021年-2023年中期，來自JS的應收賬款分別為2.29億元、3.84億元、5.47億元，占比當期總應收賬款的36.44%、51.89%、55.63%。

圖 / 九陽股份財報（從左至右分別是九陽股份2021年年報、2022年年報和2023年中報）

那麽，JS究竟是誰？

這就不得不提及九陽實控人王旭寧的另一上市公司——JS環球生活。

早在今年6月，就有投資者在投資者互動平台向九陽提問："請問港股JS環球生活與公司什麽關係？"九陽回複稱，JS環球生活有限公司是公司的間接控股股東。

財報顯示，JS環球生活間接控股上海力鴻企業管理有限公司（以下簡稱：上海力鴻），而上海力鴻持有九陽50.13%股份。

企查查資料顯示，JS直接持有上海力鴻99.1449%股權。也就是說，JS實際是JS環球生活的子公司之一。

另外，九陽2021年財報顯示，王旭寧在JS擔任總裁一職，並且於JS領取報酬津貼。

圖/ 九陽股份2021年年度財報

據悉，JS環球生活同樣從事於小家電，今年上半年也同樣業績不佳，其財報顯示，2023年上半年，來自持續經營業務的收入為5.74億美元，同比減少18.5%；持續經營業務溢利為4615.7萬美元，同比減少30.2%。

其中，九陽分部所得收入為4.91億美元，同比下降約23.2%。

圖 / JS環球生活2023年中期財報

在JS環球生活業績本身承壓，而且九陽分部業績大幅下滑的情況下，JS還一邊加碼采購、一邊拖延付款，這種行為是否有幫助九陽虛增銷售之嫌？

9月5日，子彈財經試圖向九陽方麵詢問：JS采購額為何逆勢大增以及是否有幫助九陽虛增銷售的嫌疑？但截至發稿，未獲回複。

3 是否會失守百億？

過去幾年，受疫情影響，人們對小家電需求暴漲，市場迎來火熱，但隨著疫情消散，小家電市場明顯遇冷。

奧維雲網（AVC）全渠道推總數據顯示，今年上半年廚房小家電（電飯煲、電磁爐、電壓力鍋、豆漿機、破壁機、攪拌機、榨汁機、電水壺、煎烤機、養生壺、電蒸燉鍋、台式單功能烤箱、空氣炸鍋等）整體零售額275.5億元，同比下降8.5%；線上零售額212億元，同比下降8.2%。

在市場下行期，創新就顯得格外重要，但九陽長期"重營銷、輕研發"。

財報顯示，2021年-2023年上半年，企業的銷售費用分別為15.80億元、15.93億元、6.20億元；研發支出分別為3.57億元、3.90億元、1.72億元，差距十分懸殊。

若仔細拆分來看，在銷售費用中，來自渠道、售後及廣告的費用分別為11.05億元、10.98億元、4.01億元。

而在研發支出中，直接投入的研發費用僅有7271.76萬元、7812.74萬元、3926.93萬元。

在廣大消費者眼中，九陽的品牌形象長期與豆漿機深度綁定，急需擴展更多品類的小家電賽道。而如此低的投入，真的能夠支撐起九陽的多元化發展嗎？

在2022年中期財報中，九陽明確表示已正式進入清潔小家電領域，而在今年的半年報中，難尋清潔小家電的蹤跡。

子彈財經試圖向九陽方麵了解，企業對於清潔小家電的調整、布局以及規劃，但截至發稿未獲回複。

清潔小家電發展究竟如何，九陽並未披露，外界也無從知曉，但或許可從已知的銷售情況中窺得一二。

在九陽官網上，清潔家電板塊僅有一款洗地機展示，名稱是"九陽銀河一號洗地機Q3"，售價2999元。

9月6日，子彈財經在京東、天貓的九陽官方旗艦店查詢發現，這款洗地機券後價均為1590元，在天貓上銷售顯示"已售200+"。

圖 / 京東、天貓九陽官方旗艦店截圖

而在天貓榜單·洗地機熱榜中，排名前兩位的添可、追覓的洗地機均已售6萬+。子彈財經隨機查詢了戴森一款售價高達4999元的洗地機，銷量也超過5000。

2022年底，王旭寧在董事會換屆選舉中卸任董事長一職，由原總經理楊寧寧接任，並宣布聘任戴森大中華區前總裁郭浪擔任總經理一職。

一般而言，掌門人的換班變動，大多是希望為公司帶來新思路、新改變，但至少從目前來看，九陽還沒找到向上攀爬的繩索。

2022年時，九陽的營業收入已經降至101.77億元。若按照上半年的營收下滑速度來看，今年有可能會麵臨失守百億的風險。

美編 | 倩倩

審核 | 頌文