近期，通化通化金馬（000766）成為二級市場上的金马一匹黑馬，接連斬獲多個漲停，阿赌局在一個月間股價實現翻倍。尔茨通化金馬此輪大漲背後的海默誘因，則是新药公司在研的一款用於治療阿爾茨海默症（俗稱“老年癡呆症”）新藥，即琥珀八氫氨吖啶片項目近期取得重大進展，通化已宣布Ⅲ期臨床試驗揭盲結果。金马值得注意的阿赌局是，阿爾茨海默症一直被視為醫藥研發界的尔茨“天坑”，相較於市場的海默高預期，通化金馬研發的新药這款新藥前景如何仍是一個未知數。

股價狂飆後跌停

在接連大漲實現股價翻倍後，近期通化金馬的金马股價多空雙方博弈加劇，9月22日閃崩跌停。阿赌局

從時間線上來看，8月31日，通化金馬宣布公司及全資子公司長春華洋高科技有限公司（以下簡稱“長春華洋”）自主研發的琥珀八氫氨吖啶片項目召開了Ⅲ期臨床試驗揭盲預備會，正式完成盲態數據審核。

通化金馬表示，公司研製的琥珀八氫氨吖啶片是具備完全自主知識產權的小分子化學I.I類國家級新藥，用於治療輕中度阿爾茨海默症。

阿爾茨海默症是一種以進行性認知障礙和記憶力損害為主的中樞神經係統退行性疾病，主要病理特征是大腦萎縮，腦組織內老年斑、腦血管沉澱物和神經原纖維纏結，在老年人中患病率高。

在這一消息披露前，通化金馬已收獲了一個漲停，這一消息更是激發了資本市場的熱情，通化金馬股價開始接連大漲。東方財富顯示，8月30日-9月18日，公司區間累計漲幅高達119.12%。9月19日-20日，通化金馬股價陷入調整，其中於9月20日出現跌停。

9月21日，通化金馬進一步公告稱，上述項目經過雙盲、雙模擬、隨機、安慰劑/陽性平行對照Ⅲ期臨床試驗，日前已完成Ⅲ期揭盲和主要數據的統計分析。

統計結果表明，琥珀八氫氨吖啶片Ⅲ期臨床試驗達到主要臨床試驗終點，試驗呈陽性結果，認為試驗藥物對ADAS-cog的改善具有明顯的臨床意義；在安全性上，試驗藥物的不良事件及不良反應的發生率均低於兩個對照組。與安慰劑組比較，結果具有顯著的統計學意義，P

該消息披露後，通化金馬9月21日再度封上漲停，不過9月22日，通化金馬出現閃崩跌停，收盤報跌停價11.89元/股，跌幅為9.99%，總市值為114.9億元。

針對公司相關問題，北京商報記者致電通化金馬董秘辦公室進行采訪，不過對方電話未有人接聽。

醫藥研發“天坑”

通化金馬此款藥物之所以受到熱捧，是由於其用於治療的阿爾茨海默症一直被看作醫藥研發領域的“天坑”，至今市場上相關治療藥物非常有限，多以改善症狀為主。雖然通化金馬在二級市場上熱度不減，但在一位神經內科主任醫師看來，通化金馬研發的琥珀八氫氨吖啶片創新性並不高，早有類似藥品上市。

阿爾茨海默症致病機製複雜，存在著多種假說，現階段治療阿爾茨海默症的中國市場常用藥物包括膽堿酯酶抑製劑和興奮性氨基酸受體拮抗劑。

海南博鼇醫療科技有限公司總經理鄧之東表示，阿爾茨海默症藥物研發複雜，周期長、投資大、風險高，需要研究藥物的毒性、藥物的代謝，而且必須在動物模型上證明藥物分子的有效性和安全性，急需合適的阿爾茨海默症動物模型，這些都是國際難題。

通化金馬稱，在過去的十幾年裏，在膽堿酯酶抑製劑領域，一直無新的原研藥品上市。公司經過近20年的研發，在該疾病用藥領域有了較大突破，即琥珀八氫氨吖啶片，為患者提供新的用藥選擇。

據通化金馬介紹，琥珀八氫氨吖啶片是一種口服固體製劑，主要用於治療輕、中度阿爾茨海默症，是一種新的乙酰膽堿酯酶抑製劑，具有雙重膽堿酯酶抑製功能，可以同時抑製乙酰膽堿酯酶和丁酰膽堿酯酶。體外試驗表明，琥珀八氫氨吖啶片對乙、丁兩種膽堿酯酶的抑製能力分別是常規一線用藥的數倍，故有更好的臨床治療效果，同時Ⅰ期、Ⅱ期臨床也驗證了其臨床效果；並且，琥珀八氫氨吖啶片的安全性相對更可靠、更安全。

不過，一位神經內科主任醫師告訴北京商報記者，琥珀八氫氨吖啶片創新性並不算高，早有機製類似的藥品上市。諸如，目前臨床所用的卡巴拉汀，同樣可以對乙酰膽堿酯酶和丁酰膽堿酯酶起到抑製作用。

相關公司係半路買入

從現有業務來看，通化金馬產品涉及到的領域可謂廣泛。資料顯示，通化金馬及子公司產品涵蓋抗腫瘤、微生物、心腦血管、清熱解毒、消化係統、骨骼肌肉係統、婦科係統、神經係統等多個領域。而通化金馬上述引起關注的用於治療阿爾茨海默症的新藥，並非一開始就是由公司自主研發，而是於2016年買入相關研發公司而參與其中。

通化金馬2016年公告顯示，公司通過增資行為，直接持有長春華洋60%股權；並直接出資收購4名自然人股東持有的長春華洋子公司江蘇神爾洋高科技有限公司（以下簡稱“神爾洋”）30%股權，收購的總出資金額為7800萬元。此次收購完成後，通化金馬才參與到琥珀八氫氨吖啶片的研發當中。

通化金馬進行上述投資時表示，長春華洋和神爾洋共同擁有琥珀八氫氨吖啶片的全部知識產權，且琥珀八氫氨吖啶片已完成Ⅱ期臨床研究，已於2015年8月獲得國家食品藥品監督管理總局頒發的Ⅲ期藥物臨床試驗批件，獲準開展Ⅲ期臨床研究。琥珀八氫氨吖啶片對應的專利技術的專利權人為神爾洋。

時隔七年，通化金馬再度出手收購長春華洋剩餘股權。今年8月17日，通化金馬發布公告稱，公司以自有資金出資9360萬元收購長春華洋40%股權，收購完成後持股比例為100%。

在眾托幫聯合創始人兼總經理龍格看來，阿爾茨海默症目前基本不可能治愈，相關藥物需求一直在擴大。一款新藥的上市對市場的影響有限，但隻要做好可及性，對公司的業績肯定會有正向影響。

北京商報記者 丁寧