21世紀經濟報道見習記者 黃子瀟 深圳報道

9月4日，桥水平安銀行聯合《21世紀經濟報道》，孙悦在深圳舉辦《平安大視野》雲端沙龍活動。分散分配风险分配本次活動聚焦於新形勢下的投资中國宏觀經濟和家庭資產配置，並邀請了橋水中國總經理、资金美國橋水合夥人孫悅女士以《橋水的桥水資產配置原則》為主題進行分享。

“做好長期的孙悦資產配置，可以事半功倍。分散分配风险分配”橋水中國總經理、投资美國橋水合夥人孫悅在《橋水的资金資產配置原則》主題分享中表示。孫悅將橋水的桥水資產配置理念總結為三點：一是分配風險而非分配資金，二是孙悦區分長期資產配置（貝塔）和主動管理（阿爾法），三是分散分配风险分配最大化分散化投資的好處。

橋水中國總經理孫悅

橋水是全球著名的宏觀管理人，也是资金全球首個提出“風險平價”和“將阿爾法和貝塔分離”的資產管理方法的公司。 孫悅在橋水工作多年，擁有豐富的投資管理經驗。孫悅分享了橋水投資組合構建的幾個重要原則，第一個是分配風險，而不是分配資金；例如，許多投資者雖然嚐試將資金分配到不同的投資中，但並沒有實現有效的分散化；這是因為從資金角度上看足夠分散化的投資組合，從風險角度上看配置通常是不平衡的，真正重要的是如何分配風險。

孫悅指出，雖然大多數投資者都了解分散化投資的價值，但是如果僅僅是從分配資金的角度去做分散化，真正分散的效果有限，組合的風險可能高度集中在股票上。

她舉例，一個股票和債券平均分配資金的投資組合（如，50萬元人民幣投資於股票，50萬元人民幣投資於債券）。這樣的投資組合從資金角度來看是平衡的，但由於股票的波動率是債券的2-3倍，使得90%的風險來自於股票，10%的風險來自於債券，也就是，該投資組合的回報將幾乎完全由股票驅動。因此當股票表現不佳時，該投資組合也很可能表現不佳，也說明組合並沒有配置足夠的債券來抵消股票波動的影響。因此橋水建議，投資者在組合構建的時候，應該去從分配風險的角度考慮。

當投資者從這個角度考慮後，橋水認為市場上隻有兩類投資者能承擔的風險，分別是貝塔和阿爾法。孫悅表示，橋水的第二個投資原則是，分開管理貝塔和阿爾法兩類風險，因為它們存在著本質上的差異。“可以先建立一個分散化的貝塔，再疊加一個分散化的阿爾法。”貝塔和阿爾法收益的來源不同，貝塔是指，投資者放棄了現金的流動性與安全性，通過長期持有某類風險資產（如股票、債券）而得到的風險補償，而阿爾法則是投資者發揮自己識別和捕捉市場機會的能力，主動地通過交易與擇時獲取的超額收益。區分貝塔和阿爾法這兩個收益/風險來源，可以幫助投資者更好地進行組合構建。

孫悅表示，橋水另一個重要的組合構建原則是，最大化分散化投資的好處，即找到本質上不相關的，優質的回報流，將它們組合在一起。比如，橋水於1996年發明的全天候策略，就是橋水創建的一種可靠的長期資產配置的方法，也運用到了上述的三個投資原則。橋水尋找了在不同經濟環境下表現可靠的資產組合，通過分配風險的方式，將它們組合在一起，構建了一個穩健可靠的戰略資產配置組合。例如，當經濟增長高於預期，股票表現常優於債券，反之國債表現更好，因此將其按特定組合配置時，既能相互抵消風險，還能取得收益。“這樣無論經濟環境發生怎樣的變化，都不用擔心，因為基本上總有一個資產是表現好的。”

在互動環節，客戶提出了對於國內外投資的建議，孫悅表示對海外的資產不是特別樂觀，美聯儲政策可能會緊於預期，導致海外資產下一輪的下跌；至於中國資產，由於目前的政策比較寬鬆，整體有利於一籃子風險資產，橋水對於中國資產比較看多。