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炒股少煩惱

截至2023年8月末，A股已有1820家公司披露ESG相關報告，国好對其去年生產經營活動中完善公司治理、声音推進環境績效改善、风波主動承擔社會責任等踐行可持續發展理念的投资工作舉措和成果進行了展示。

《中國好聲音》風波近期引起了社會各界廣泛關注。从中據媒體報道，国好該節目被指存在評審標準不公、声音選手素質參差不齊等問題，风波引起了觀眾的投资不滿和質疑，節目的从中收視率也出現了下滑的趨勢。節目目前已停播。国好該輿情引發了投資者對《中國好聲音》製片方在商業道德、声音節目質量把控、风波不正當競爭等方麵的投资擔憂。受此影響，《中國好聲音》母公司星空華文股價大幅下跌，從8月18日的高點算起，最大跌幅超八成。

類似的情況在資本市場上並不鮮見。7月10日，逆變器龍頭德業股份因產銷的微型逆變器缺乏內置繼電器，與其在VDE4105認證中的聲明不符，被德國媒體質疑造假。該輿情引發了投資者對公司在產品質量、商業道德等方麵的擔憂。截至9月6日，公司股價跌幅超四成。

商業道德、產品質量、不正當競爭均是ESG的重要議題，既在全球報告倡議組織（GRI）發布的《可持續發展報告指南》中有相關闡述，也被納入國際指數公司MSCI（明晟）的ESG評價體係。

在道德和誠信議題方麵，GRI在102標準中要求企業披露其道德價值觀、行為準則以及對不當行為的監督和管理；在產品質量方麵，GRI在417標準中重點要求企業對產品或服務違規事件數量、受到處罰的總金額進行披露；在不正當競爭方麵，GRI在206標準中要求企業披露可能導致與潛在競爭對手串通，意圖限製市場競爭效應的組織或員工的行為。

國際評級機構MSCI評價體係在治理維度的公司行為議題下設商業倫理、反競爭行為等五個次級指標。其中，商業倫理主要評估企業對商業道德的監督和管理，如欺詐、高管不當行為、腐敗行為、洗錢等問題。反競爭行為主要評估公司在多大程度上麵臨與反競爭行為相關的監管風險。在社會維度的產品責任議題下設產品安全與質量、負責任投資等六個次級指標。其中，產品安全與質量主要評估企業可能麵臨的召回或產品安全問題、供應鏈和采購體係的強度，以及為產品生產質量管理所做的努力和負責的營銷手段。

ESG負麵輿情導致上述公司股價大跌的傳導機製如下：

一是業績預期變差。負麵輿情影響到投資者對公司未來業績的預期。如星空華文2022年綜藝節目IP運營及授權的營收為7.02億元，占公司營收的比例超八成。該項業務同比下滑20.1%，主要原因是《中國好聲音》等綜藝節目廣告銷售的收入減少。投資者預期此次負麵輿情引發了公眾對其商業道德、節目質量把控等方麵的質疑，導致相關節目收視率下降，進而會對公司未來的盈利能力產生較大負麵影響，紛紛賣出公司股票，導致其股價大跌。

二是投資者情緒波動。負麵輿情會引發投資者情緒的波動，特別是那些高度關注企業可持續發展的投資者，會感到不安，導致他們賣出該企業的股票，從而進一步推動股價的下跌。

三是媒體廣泛傳播。負麵輿情通常會受到媒體的廣泛曝光，這可能加劇公眾對事件的關注，對企業聲譽產生負麵影響，進而影響企業的品牌形象和市場地位，進而影響股價。

四是ESG投資者的資金轉移。因發生ESG負麵輿情，上市公司會受到ESG評級機構的負麵評價，從而影響其ESG評級，導致ESG投資者對該公司的投資意願降低並將資金轉移到更具有良好ESG績效的公司，造成股價下跌。在海外成熟資本市場，因ESG評分降低導致公司股價下跌的情況時有發生。如，2022年5月17日，特斯拉因缺少低碳發展戰略和違反商業行為準則而導致其標普道瓊斯ESG評分較低，被移出標普500ESG指數，在被剔除後的5個交易日中股價累計下跌17.5%。

那麽投資者該如何規避上市公司ESG風險呢？

一是評估上市公司ESG表現。投資者在關注企業財務績效的同時，應將ESG因子納入投資決策考量，選擇具有良好的ESG績效和可持續發展戰略的公司，以減少負麵ESG事件的風險。

截至2023年8月末，A股已有1820家公司披露ESG相關報告，對其去年生產經營活動中完善公司治理、推進環境績效改善、主動承擔社會責任等踐行可持續發展理念的工作舉措和成果進行了展示。

以上述案例涉及的產品質量與商業道德風險為例，近三年來，A股公司產品質量應急預案或產品召回製度的披露率呈逐年增長趨勢，分別為1.33%、6.11%和7.07%；通過質量管理體係認證的企業比例逐年提升，分別為27.71%、41.26%和41.41%；研發人員占總人數比重披露率持續提升，分別為62.64%、72.87%、90.61%，研發強度披露率均超90%；因產品質量或安全問題召回的產品比例的披露率明顯增長，分別為0.97%、5.06%和6.09%；反商業賄賂相關製度披露率明顯提升，分別為7.94%、12.81%和17.51%；檢舉舉報機製披露率也呈逐年上升趨勢，分別為4.86%、13.3%和15.63%。

一般來說，在產品質量方麵表現好的上市公司較為積極地實施質量管控，注重產品安全，並根據市場需求和消費者反饋調整產品結構，提升產品質量和競爭力；在商業道德方麵表現好的上市公司較為重視相關製度建設及監管執行，注重供應鏈腐敗管理，並建立舉報機製，以確保企業在商業活動中堅守道德底線。投資者可以根據以上指標信息及相應標準對產品質量和商業道德議題進行綜合評估，以此作為投資決策的參考依據。

二是關注專業機構的ESG評級結果。目前新浪財經ESG頻道公布了路孚特、富時羅素、商道融綠、盟浪、秩鼎、華證指數等海內外ESG專業機構在特定時間區間對上市公司的評級結果，Wind ESG評分在AI的支撐下每日更新，可為投資者提供決策參考。

三是跟蹤輿情和媒體報道。密切關注上市公司ESG輿情及媒體報道，及時獲取相關信息，評估ESG負麵事件對公司業績和聲譽的影響，以便及時作出決策。目前商道融綠、Wind等專業機構和數據供應商每周發布ESG事件周報，證券時報推出了中國上市公司ESG先鋒係列報道，全景網製作了“遇見可持續發展官”係列節目，投資者可對這些信息進行跟蹤和分析，以引導投資決策。

四是分散投資。ESG內涵豐富，涉及的評價指標超百個，發生ESG負麵事件的上市公司數量較多。投資者有必要將資金分散於不同的行業和公司，以減少單一公司ESG負麵事件對整體投資組合的影響，從而降低投資風險。

（作者係中國資本市場研究院研究員）

本報專欄文章僅代表作者個人觀點，特此說明。

責編：周莎

校對：王蔚

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