來源：券商中國

黃金開始降溫了！长短不一

“五一”期間，黄金證券時報·券商中國記者走訪北京多家金店發現，投资近期金價已從730元/克下降到了719元/克左右，下何但由於此前價格上漲迅猛，操作假期各大金店人流明顯有所減少。长短不一另一邊，黄金始於4月下旬的投资黃金交易價格回調，依然在持續當中。下何截至目前，操作倫敦金現價格已從最高的长短不一2430.7美元/盎司高位一度下探到2280美元/盎司的低位。但從最新發布的黄金數據來看，全球央行仍在持續增持黃金資產，投资中國官方黃金儲備更是下何連續17個月增長。

這種“一減一增”現狀，操作反映的是投資者對黃金資產“長短不一”的投資心理。業內人士分析認為，短期黃金或繼續受到強勢美元和美債收益率上行的壓力，或會麵臨獲利回調風險。但中長期來看，市場對於美元信用削弱的擔憂，以及各國央行近年來持續購金等行為共同支撐黃金價格“易漲難跌”。長期投資者可持有一部分黃金股，但不建議頻繁波段操作，建議把黃金當作一種另類資產去投資，博取配置型收益。

行情低迷，但購金潮仍在繼續

從黃金價格來看，金價在“五一”假期尚沒有走出回調低迷態勢。從更長區間來看，這是金價在前期上到2430美元/盎司後，出現了大幅度調整的一個縮影。

數據顯示，倫敦金現價格於4月中旬上摸到2430.7美元/盎司高位，盤桓數天後開始震蕩下行，4月22日當天價格下挫近3%，創兩年來最大單日跌幅，最低價在4月23日跌破2300美元/盎司，並在5月1日一度下探到2280美元/盎司的低位，截至目前依然維持震蕩態勢。

博時基金指數與量化投資部基金經理王祥觀察到，在4月22日至4月26日這周裏，金價出現3月上漲行情以來的首次周度級別明顯回調。一方麵，伊朗和以色列的軍事衝突沒有進一步升級，地緣政治風險帶來的避險情緒有所緩和；另一方麵，缺乏新的上漲動能後多頭獲利了結帶來階段性的回調壓力，但市場拋售過程並未呈現恐慌踩踏，下方支持待入場意願依然強烈。

根據4月30日世界黃金協會發布的2024年一季度《全球黃金需求趨勢報告》，一季度全球官方黃金儲備增加了290噸，創下該統計以來最高的一季度央行購金規模。需要指出的是，在這輪全球央行迅猛購金潮中，中國央行成為黃金市場最大買家。《報告》顯示，2024年一季度中國官方黃金儲備共增加27噸至2262噸。在金價飆升的助力下，目前黃金占中國人民銀行外匯儲備總額的4.6%，為曆史最高水平。

至此，中國官方黃金儲備已連續17個月增長。自2022年11月再度宣布增儲黃金以來，中國央行官方黃金儲備累計增加314噸，以美元計算，黃金儲備總值則在同期大增44%。同期，央行以美元計價的總外匯儲備則增加了5%。此外，一季度中國金條和金幣需求為110噸，同比激增68%，為2013年以來最強勁的一季度表現。截至第一季度末，中國市場黃金ETF總持倉達到67噸，季環比上升10%；由於人民幣金價的上漲，資產管理總規模（以人民幣計）實現了20%的顯著增長。

短期波動增加，中長期仍有上漲動能

基於上述現狀，市場一方麵對黃金價格回調抱有謹慎心理，但另一方麵在黃金儲備持續提升下依然對長期價值給予樂觀信心。

天弘上海金ETF的基金經理沙川分析稱，各國央行還在持續購買黃金，推動黃金價格上漲超過過往臨界值，這導致一些持觀望態度的投資者或趨勢交易者入場追高。但與過去不同的是，近期金價上漲與實際利率上行其實是不符合曆史規律的，表現出了非基本麵的交易性因素。央行購金行為有一定持續性，但趨勢性的追漲和空頭的止損行為可能不會持續。“未來，金價可能在當前水平或短期上漲後出現較大幅度的調整或震蕩。資產波動性將增加，風險厭惡型的投資者需要謹慎考慮承受能力。”

“短期來看黃金或繼續受到強勢美元和美債收益率上行的壓力，但中長期仍具有上漲動能。”王祥表示，金價短期波動幅度有所上升，對黃金短期邊際調整傾向的態度保持不變，但投資者在調整期反而因進一步加強關注，這或是全年較佳的再次入場機會。“如果後續宏觀演進確實向再通脹發展，美國高昂的債券付息金額與財政赤字，以及美國流動性安全墊的逐漸消耗，意味著聯儲進一步緊縮的空間相當有限，與黃金資產高度負相關的實際利率將真正拓展下行空間，黃金的交易賠率將明顯增加。建議投資者積極關注後續價格回落後介入機會的出現。”

在摩根士丹利基金權益投資部基金經理沈菁看來，黃金的核心影響因素是美國中長期實際利率，美聯儲加息見頂後，十年期美債利率階段性走低催化了黃金價格的啟動。而4月的地緣衝突升級進一步推動黃金價格上行，黃金的避險屬性成為短期影響因素，這具有較大的不確定性。“因此，在局勢略有緩和後黃金價格從新高位置有所回落。中長期來看市場對於美元信用削弱的擔憂，以及各國央行近年來持續購金等行為共同支撐黃金價格易漲難跌。”

“不建議清倉賣出”

具體到交易層麵，投資者最為關心的是在波動加劇下黃金資產投資策略。特別是，前期已有持倉浮盈的投資者，該如何操作？

“無法準確預測短期黃金價格的具體漲跌時點，近期波動可能會比較大，建議可以根據個人風險偏好持有一部分，比如10%—20%，不要過於集中，注意分散風險，不要用賭博的心態去投資。”沙川說到，實物黃金和黃金基金的價格基本是一致的，而黃金股則受黃金價格和公司業績影響，波動較大。長期來看，黃金股的波動性比實物黃金更高。對於長期投資者，持有一部分黃金股是合理的，但不要過於集中風險。

“對於短期投資或者想純粹獲得黃金收益的投資者，因為交易便捷且持有成本較低，黃金基金或是更好的選擇。另外，投資者也可以考慮關注白銀，其漲幅可能會超過黃金，但交易較為麻煩。”沙川說。

“短期來看，市場搶跑寬鬆預期交易，短期快速衝高可能會一定程度上帶來獲利了結的回調風險。在這種背景下，盲目追漲並不理智。若後續黃金出現回調，仍可逢低進行配置。”國泰基金表示，黃金作為避險資產，從資產配置的角度，與股票、債券等相關性較低，適合在投資組合裏配置，以平滑組合的波動性。建議投資者結合全球宏觀經濟走勢、地緣政治形勢及全球央行購金情況綜合判斷。對於普通的投資者，建議結合自身風險偏好考慮，或可從長期配置的角度將部分可投資資產配置黃金資產。

針對前期已有持倉的投資者，華夏基金表示不建議清倉賣出。“一旦賣出將來再想買入未必有較好的買入時機。如果短期內有回調還好，但如果未來黃金走勢持續呈現震蕩上行，那很難選擇再次入場機會。”華夏基金表示，從中長期來看，當前全球處於一個逆全球化進程中，由於逆全球化將帶來不確定性增加，貿易摩擦成本等也相應提升，未來通脹中樞將逐漸上移。黃金作為抗通脹資產，從中長期看也大概率能跑贏通脹。“對於一類中長期處於上升通道的資產來說，其實不建議去頻繁做買入賣出的波段操作，建議大家把黃金當作一種另類資產去進行投資，博取一個配置型收益。”

責編：朱雨蒙

校對：蘇煥文

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