斑馬消費 陳碧婷

養鴨、小黄賣鴨都不賺錢，鸭德盈快游但授權小黃鴨IP生意，小黄卻有著驚人的鸭德盈快游吸金能力。

隻通過一紙授權，小黄小黃鴨德盈就可輕鬆獲得授權收入，鸭德盈快游另外的小黄電商零售業務，更是鸭德盈快游公司的另一頭現金奶牛。

不過，小黄這個一本萬利的鸭德盈快游生意，如今正在經受嚴峻考驗。小黄今年上半年，鸭德盈快游公司收入、小黄業績突遭雙降。鸭德盈快游下遊被授權商們清理上年庫存，小黄以至於公司業績拉胯。

更大的風險在於，小黃鴨IP撐起了公司收入的大半河山，審美疲勞之下，還有多大的想象空間？

上市首虧

小黃鴨風靡全球，果真隻是賺了吆喝。

2023年上半年，小黃鴨母公司小黃鴨德盈（02250.HK）業績大變臉，為自去年上市以來首虧，發出一個不太樂觀的信號。

主要問題在於，擔負營收主力的角色授權業務不靈了。

以往財年，公司主要根據被授權商的產量收取授權金，今年授權商們還在忙著清理上年積壓的庫存商品，以至於公司授權收入大幅減少。

據中期報告，今年1-6月，公司來自角色授權業務收入約2940萬港元，同比大降39.6%。

由於電子商務平台銷售額減少，公司電商及其他業務實現收入約2770萬港元，較上年同期降35.6%。

角色授權業務一直是公司第一大業務，收入從2018年的6382.7萬港元升至2022年的1.24億港元，在公司收入中所占比重由31.8%升至64.25%。

角色授權業務的一大弊端，在於收入依賴於授權商的銷量。2022年，公司被授權商遵循相關特殊要求，暫時關閉部分實體店，以至於角色授權業務收入減少4290萬港元，同比下降25.8%。

角色授權業務的好壞，直接這影響到公司整體經營表現。今年上半年，公司總收入5709.3萬港元、權益持有人應占虧損1578.2萬港元，同比分別下降37.76%和14.8%。同期，毛利率73.62%，較上年同期減少2個百分點。

即便如此，公司仍在大力發展IP授權商。截至6月底末，被授權商數量由2022年底406家增至430家。

公司相信小黃鴨IP拉動公司收入的魔力。從過往財年來看，收入保持較強的增速。2018財年收入規模突破2億港元，此後3年收入均保持2億港元以上。

吸金小黃鴨

2005年，公司創始人許夏林設計出小黃鴨（B.Duck）玩偶，隨後這個人見人愛的小黃鴨，頻繁出沒於社交平台、主題公園等場所，成為一大人文景觀。同年，公司推出有小黃鴨形象的防水收音機一炮而紅，借此發力商品零售業務。

5年後，公司拓展角色授權業務，不僅僅包括商品IP授權，還有LBE實景娛樂授權，這就是為啥大家可以在家居生活用品、服裝服飾以及嬰幼兒產品中，總能遇到這隻鴨的原因。

除此之外，小黃鴨還在文創、茶飲、文旅及遊戲等多個領域掘金，並於多個品牌合作聯名，挖掘出更多想象空間和開發潛力。

一時間，小黃鴨簡直殺瘋了，吸金能力逐年膨脹。

2018財年至2022財年，其收入分別為5389.2萬港元、6155.5萬港元、7503.5萬港元、1.11億港元及8586.7萬港元，分別占公司收入的84.4%、75.4%、76.5%、66.8%和69.4%。

在核心IP的帶動之下，與小黃鴨相關的IP乘勢而上。

2022年，Buffy、B.DuckBaby收入分別為1232.5萬港元、2260.4萬港元，占公司收入比重10.0%和18.3%。

靠小黃鴨IP ，公司成為中國本土原創IP的佼佼者，僅次於奧飛娛樂（002292.SZ）。後者以喜羊羊與灰太狼為主的IP矩陣，讓公司獲益頗豐，2022年動漫文化業務收入26.57億元，毛利率31.03%。

基本上，這類IP都是從卡通形象做起，再衍生到服飾，乃至於潮流玩具領域。

小黃鴨的路徑類似，起先定位15-34歲消費力強、追求時尚的群體，衍生產品覆蓋與此年齡段相關的各大領域。

迄今，已通過被授權商開發超過3萬個SKU，通過全國2000多家線下門店銷售。

小黃鴨由來

小黃鴨人見人愛，但很少人知道，小黃鴨IP形象的設計，源自於一次貨輪傾覆事件。

1992年一艘開往美國的貨輪在太平洋遭遇風暴傾覆，所載集裝箱中約2.9萬隻小黃鴨形象的沐浴玩具散落大海，並在海上漂流了十多年。

2005年正在歐洲遊學的許夏林聽聞此事，突然有了創作靈感，時逢孩子出生，要決定設計一隻快樂的鴨子陪伴孩子，小黃鴨便應運而生。

小黃鴨麵世之後，許夏林接班父輩在香港的玩具工廠，轉型專門生產B.Duck小黃鴨產品，並圍繞小黃鴨IP生產製作周邊產品。

從小小的鴨嘴錢包再到較大的小黃鴨錢箱，從香港發往世界各地。但許夏林不甘心賣產品，在他的帶領下，團隊製定出產品設計和授權體係。除了自家工廠生產相關產品，還通過IP授權方式與被授權商合作，走出以往IP僅僅覆蓋玩具、服飾兩大品類，逐漸延伸至電子數碼、衛浴、家居及旅行等20多個品類。

在這種理念加持之下，小黃鴨IP從勞動力驅動完成到設計驅動的轉型，迄今公司已擁有小黃鴨25個角色，即B.Duck家族成員和朋友。公司依托這一獨有IP，成為行業內一股新勢力。

據2022年弗若斯特沙利文報告，以營業收入計，小黃鴨已成為國內角色知識產權授權市場第一原創IP，並躋身中國所有知識產權公司排名榜第四位，擁有市場份額約2.6%。

小黃鴨德盈不斷拓展IP授權邊界，探索更豐富的落地方式，截至目前，公司已和金馬遊樂聯手在深圳打造IP主題嘉年華業務。日前，公司還與沙特PIF基金達成合作，旨在主題公園和酒店項目開拓市場。

不過，小黃鴨也存在不小的隱患。早前杭州核桃小鴨形象與公司小黃鴨形象幾近類似，雖然雙方經過一輪訴訟後公司勝訴，但足以說明，市場上的小黃鴨形象並非隻有公司這一隻，小黃鴨德盈很難完全占有這一IP形象。