紫光股份（000938.SZ）推進了大半年的247億元的收購方案突然畫上“休止符”，讓資本市場所料不及。紫光

9月25日，股份紫光股份披露收購控股子公司新華三剩餘49%股權事項最新進展，收购时日表示對收購流程作出調整，遇小拥先定增、波折再收購。全资作為紫光股份的须待“印鈔機”，新華三延遲收購讓紫光股價表現不佳。现金奶牛9月25日，紫光紫光股份股價開盤後下跌，股份截至收盤，收购时日紫光股份每股報價23.51元，遇小拥跌幅6.71%。波折

中止還是全资終止？

對於中止收購，紫光股份表示，根據紫光國際與H3C Holdings Limited和Izar Holding Co簽署的《賣出期權行權股份購買協議》的約定，獲得中國證監會就向特定對象發行股份的注冊是本次交易交割先決條件之一。目前，需要對程序進行優化調整，收購方案並未做任何調整，目前與收購相關工作正在有序進行中。

對此，鈦媒體App以投資人身份致電紫光股份，相關工作人員表示資產重組會繼續，公司會先完成向特定對象發行股票的工作，再推進重大資產重組。

此次宣布中止收購方案這意味著，曆時近10年，紫光股份對將新華三收入囊中的野心還需要再等等。

根據公告，今年1月，紫光股份披露《重大事項進展公告》，稱該公司全資子公司將收購新華三49%的股權，在此前已持有51%股權的基礎上，此次交易完成後，紫光股份將間接持有新華三100%的股權。

為此，紫光股份退出了配套“行動方案”，募資和收購並行。

5月27日，紫光股份在發布的《2023年度向特定對象發行A股股票預案》中表示，紫光股份擬由全資子公司紫光國際以支付現金的方式，向HPE開曼購買所持有的新華三48%股權，交易作價34.29億美元（折合人民幣250.71億元）；以支付現金的方式向Izar Holding Co購買所持有的新華三1%股權，交易作價7146.42萬美元（折合人民幣5.22億元）。公司本次合計收購新華三49%股權，合計作價35億美元（折合人民幣255.90億元）。同時，公司向特定對象發行股票募集資金總額不超過120億元（含本數），募資淨額將用於收購新華三49%股權項目。數據顯示，截止2023年上半年，公司貨幣資金為119.83億元。

國信證券曾發布研報稱，新華三是國內ICT企業龍頭，收購新華三後，紫光股份歸母淨利潤有望顯著提升，但交易不能順利完成，將影響紫金股份的成長性。公告表示，紫光股份將在10月10日舉辦2023年第二次臨時股東大會，審議定增、《賣出期權行權股份購買協議》、融資授權、外匯套期保值業務等議案。

對“現金奶牛”的渴望

7年前，紫光股份以166億元價格拿下新華三51%的股權。7年後的當下，紫光股份不惜再度募資，也要拿下新華三的全部股權。這是因為自控股以來，新華三已經成為紫光股份的“現金奶牛”。

根據此前發布的收購預案，新華三擁有計算、存儲、網絡、5G、安全、終端等全方位的數字化基礎設施整體能力，提供雲計算、大數據、人工智能、工業互聯網、信息安全、智能聯接、邊緣計算等在內的一站式數字化解決方案，以及端到端的技術服務。

根據IDC最新數據，今年第一季度，新華三在中國以太網交換機、企業網交換機、園區交換機市場，分別以 34.5%、35.7%、37.9%的市場份額排名第一，在中國數據中心交換機市場份額31.2%，位列第二。今年，新華三又陸續推出了800G CPO矽光數據中心交換機、 800G標準交換機、DDC交換機、新一代智算AI核心交換機等多款全新一代數據中心交換機產品，提供全場景的數據中心產品解決方案。

鈦媒體App查詢財報發現，新華三業績近幾年增長良好，且在紫光股份中占據核心位置。

數據顯示，2021年、2022年和今年一季度，新華三實現營收分別為443.51億元、498.1億元和106.42億元，分別是紫光股份總營收的64.62%、67.26%和64.38%。歸母淨利潤分別為34.34億元、37.31億元、6.96億元，占紫光股份淨利潤的62.55%、57.84%和158.54%。

到了上半年，新華三實現營業收入249.91億元，同比增長4.87%；實現淨利潤18.23 億元，同比增長2.62%，分別占到紫光股份總營收、淨利潤的70%和178%。

紫光股份表示，自2016年公司收購新華三控製權以來，新華三的資產質量、收入及利潤規模均大幅提升。本次收購新華三少數股權完成後，新華三將成為公司間接持100%股權的下屬公司，將最大限度提升公司歸屬於母公司股東的淨利潤規模，進一步改善公司財務狀況，鞏固並提升公司的持續經營能力。

但值得注意的是，新華三的資產負債率達到70.48%。去年，新華三的總資產達330.44億元，負債合計232.88億元。一季度，因為“新華三的計提存貨跌價準備增加”，紫光股份的資產減值損失為1.26億元，較上年同期增長90.45%。

紫光股份此前在定增預案中預警稱，若未來新華三的研發能力不及預期或相應產品市場認可度下降，標的公司將麵臨因市場競爭加劇而導致自身產品供應過剩、價格下降、利潤水平降低的風險，進而可能影響上市公司未來業務增長及盈利能力。

（本文首發鈦媒體APP，作者 | 郭夢儀）