本報（chinatimes.net.cn）記者胡金華 上海報道

貴州茅台（600519.SH）換帥之際，那些“長情”的赚足私募機構開始悄悄的退出了！

4月30日晚間，百亿貴州茅台發布公告稱公司董事長丁雄軍因工作調整提交出麵辭呈，元后申請辭去公司董事長、清仓董事及相應職務。茅台此前一日，公募貴州茅台披露信息，险资推薦張德芹為公司董事長、接盘董事職務。私募而在4月27日，赚足貴州茅台發布的百亿一季報顯示，曾經“陪伴”茅台超過5年的元后深圳金匯榮盛財富管理有限公司（下稱“金匯榮盛”）旗下三號證券私募投資基金和珠海瑞豐匯邦資產管理公司（下稱“瑞豐匯邦”）旗下三號證券私募投資基金兩家前十大股，在一季度已“清倉”式減持。清仓截至今年一季度末，茅台上述兩家私募產品雙雙消失在前十大流通股東名單中。

“金匯榮盛和瑞豐匯邦因持有貴州茅台近5年，並且持股市值超過百億元而受到市場關注。此次大手筆減持足見其謹慎預期。從茅台一季度股價表現來看，兩者的減持價格在1700元左右，這兩家私募旗下產品分別持有貴州茅台792萬股和675萬股，期末持股市值分別為136.74億元和116.52億元，而從他們的持倉成本加上曆年分紅數據大致可以預測，金匯榮盛和瑞豐匯邦投資茅台五年收益至少都超過50億元。”5月2日，上海一家私募機構投資總監耿博（化名）向《華夏時報》記者分析指出。

值得關注的是，隨著金匯榮盛和瑞豐匯邦的推出，華泰柏瑞和易方達兩隻滬深300交易型開放式證券投資基金，以及中國人壽傳統保險賬戶產品成為新的“捧場”者。

兩私募投資路徑

拉長時間來看，金匯榮盛和瑞豐匯邦對於貴州茅台可謂鍾情已久。

東方Choice數據顯示，瑞豐匯邦最早出現在貴州茅台前十大流通股東名單，可追溯至2018年末，當時，該私募旗下產品對貴州茅台的持倉市值便超過60億元；金匯榮盛旗下產品則於2019年6月末首次出現在貴州茅台前十大流通股東名單，彼時持股市值也超過60億元。此後至今，金匯榮盛和瑞豐匯邦旗下產品每個季度末均會“常駐”在貴州茅台前十大流通股東名單。

5月1日，《華夏時報》記者梳理兩家私募在貴州茅台上的建倉軌跡了解到，從2018年第四季度開始，瑞豐匯邦當季以持股359.13萬股成為第九大股東，隨後在2019年二季度末，金匯榮盛也躋身貴州茅台第十大股東位置，持股量為341.34萬股，在這期間，瑞豐匯邦近增持了1萬股，從2018年9月—12月底，貴州茅台的股價在509元—719元/股區間震動。

而從2019年初至2019年6月底，貴州茅台股價從最低582元最高漲至1001元，整個2019年，瑞豐匯邦和金匯榮盛兩家機構基本沒有動作，隻是小幅加倉了一兩萬股。2019年貴州茅台的股價最高漲至1243元/股，當年報收1183元/股。

“應該說2018年到2019年是這兩家私募的建倉期，三百多萬股是它們的底倉，在整個2019年，即使以700元最高的建倉成本來計算，兩家機構各自當年的浮盈超過13億元。”對此，長三角另外一家二級市場私募機構操盤人士分析指出。

在他看來，2020年一季度貴州茅台股價經曆了一個微幅震蕩之後，便開始真正的主升浪，貴州茅台股價從最低960元一路上漲至2021年一季度末的2627元的曆史最高點，漲幅接近2倍。在這一年時間裏，金匯榮盛加倉至502萬股，瑞豐匯邦加持數量從341萬股至416萬股；到了2021年12月末，金匯榮盛加倉至592.93萬股；瑞豐匯邦加倉至536.67萬股，保持著同進的速度；2022年一季度，瑞豐匯邦再次增持31萬股持股量至567.74萬股；2022年二季度，金匯榮盛和瑞豐匯邦分別增持約38萬股和62萬股；2022年三季度，金匯榮盛和珠海匯邦又加倉至748.76萬股和641萬股；2022年末，兩家私募持股量已經達到760.43萬股和750.37萬股；2023年一季度，金匯榮盛持倉量達到812.79萬股，瑞豐匯邦持倉量達到803.94萬股；2023年二季度，金匯榮盛持倉量高達879.32萬股，瑞豐匯邦持股量保持不變；2023年三季度，金匯榮盛和瑞豐匯邦持股達到903.68萬股和893.31萬股，分別位列第六和第七大股東，達到頂峰；去年四季度，金匯榮盛減持111萬股，瑞豐匯邦減持約128萬股。2024年一季度，兩家私募機構基本完成套現離場。

由此可見，從2019年到2023年，貴州茅台五年每十股分紅累計高達1557.9元；具體而言每年的分紅數據為170.25元、192.93元、216.75元、259.11元（外加年內特別分紅219.1元）、308.7元（外加年內特別分紅191.06元）。與此同時，在這五年內，貴州茅台的分紅比例大大高於此前，自2017年之前，貴州茅台年度分紅每十股均低於150元。

“因為今年一季度兩家私募機構退出了，所以2023年分紅金匯榮盛和瑞豐匯邦享受不到，不過就過往曆年的分紅他們每股基本接近百元。”5月2日，上海一家頭部券商消費行業分析師陳雨婷告訴本報記者。

金匯榮盛和瑞豐匯邦兩家機構產品持有貴州茅台背後的管理人是誰，也引發業界關注。

私募排排網數據顯示，金匯榮盛三號成立於2016年8月19日，基金經理為張玲，其加入金匯榮盛之前，曾就職於南方基金管理有限公司，先後在渠道銷售、戰略規劃、電子商務部門擔任總監等職務，離開南方基金之後，2015年7月張玲創立金匯榮盛，任公司的法定代表人、董事長、總經理和信息填報負責人；而另一隻重倉的瑞豐匯邦三號的基金經理為鄭鬆有，公司官網介紹稱該基金經理“對股權投資和證券研究均有深入研究，過往超過8年的證券投資回報超越市場”簡單描述。

大宗交易活躍背後公募險資進場

除了金匯榮盛和瑞豐匯邦，部分知名公募基金經理一季度也降低了貴州茅台的持倉比例，不過這種減持幅度相當小。以張坤管理的易方達藍籌精選混合為例，與2023年末相比，2024年一季度末其第一大重倉股由貴州茅台變為中國海洋石油，該基金對貴州茅台減持近15萬股；另外，銀華基金知名基金經理焦巍管理的銀華富裕主題，對貴州茅台的持倉數量也從2023年末的56.9萬股降低至今年一季度末的45萬股。

不過，對於A股“股價之王”的貴州茅台而言，這些市場參與者有減持也必然有建倉。Choice數據顯示，截至去年末，代表北向資金的香港中央結算公司持有貴州茅台8631萬股，一季度末這一數字則增加至9043.8萬股；此外，華泰柏瑞滬深300開放式證券交易指數基金在今年一季度“新進”貴州茅台，持股量為675.78萬股，位列第八大股東；中國人壽傳統-普通保險賬戶持股534.44萬股，成為第九大股東；易方達滬深300開放式證券交易指數基金持股471.01萬股，成為第十大股東。

這些機構投資者的“進進出出”，讓貴州茅台成為滬港通十大活躍成交股上榜次數最多的標的。

Wind數據顯示，自去年12月起，貴州茅台大宗交易持續活躍，連續5個月總成交額高居個股榜首，累計成交額超300億元，機構累計買入額達232.7億元，占期間大宗交易總成交額比例約為77.52%；單從4月看，貴州茅台就發生28筆大宗交易，累計成交額逾45億元，累計成交股數為270.3萬股，多為平價成交。其中，機構累計買入30.34億元，賣方出現了中信證券江蘇分公司、中信證券北京望京證券營業部、中國銀河證券深圳水貝證券營業部。

“2021年以來，白酒板塊由於交易過度擁擠、經濟預期反複、消費需求低迷等原因而震蕩下行，去年四季度和今年1月更是陷入快速調整，因此機構資金的分歧愈發明顯。而且由於入場時間和組合表現的巨大差異，機構資金之間的操作也可能大相徑庭。”陳雨婷受訪時坦言。

奶酪基金投資經理胡坤超則分析稱，包括白酒在內的消費板塊已低迷近三年，估值處於較低位置，具備較好的安全邊際。與此同時，消費領域的龍頭企業長期具備定價權，有望憑借良好的庫存質量與渠道把控能力、穩固的下遊需求以及難以顛覆的品牌力，平穩穿越周期，從而實現估值回歸。

耿博告訴《華夏時報》記者，目前大消費板塊對宏觀經濟的預期反應較為充足，資金關注度相對較低，估值性價比凸顯，進一步下行的風險不大。而且如果未來經濟邊際改善，美聯儲降息預期落地，外資快速流入，大消費板塊的向上彈性值得期待。

“貴州茅台一季度收入增速略好於預期。去年以來公司多項改革舉措落地，提價有望直接增厚公司收入利潤，產品矩陣持續豐富，產品結構和直營渠道仍有優化空間。頭部白酒企業依然有望憑借自己的品牌品質優勢獲得良好穩健發展，白酒依然是具備較好生意屬性的行業，也是一個值得長期布局投資的好賽道。市場調整反而提供投資窗口，當前白酒股票估值無論橫向比其他企業，還是縱向比曆史區間均都處於相對的估值低位，可以在平衡風險和收益的基礎上考慮適量長線布局。”國投證券分析師趙國防發布觀點指出。

責任編輯：徐芸茜 主編：公培佳