年初至今，沪金截至9月15日，创新美元計價的高汇現貨黃金價格漲幅為5.49%，而國內上海期貨交易所的率贬黃金價格則上漲15%。人民幣匯率走弱推動滬金價格漲幅遠超美元計價的值导致内资需外盤金價，季節性需求攀升和市場預期海外加息見頂等亦是外涨催化劑。

撇去匯率因素，幅差若隻看國際金價的异短走勢前景，多數機構認為，期投在目前美國高利率持續的谨慎背景下，短期非生息資產黃金並非一個好的沪金投機性標的。

景順亞太區（日本除外）全球市場策略師趙耀庭此前對記者表示：“近期黃金始終表現強勁，创新但目前估值似乎昂貴。高汇我們維持零配置。率贬大宗商品估值昂貴且具周期性，值导致内资需亦維持零配置。”但考慮到明年年中美聯儲可能降息，加之全球央行不斷多元化外匯儲備，多數機構建議投資者為未來12個月的金價上漲進行布局。

黃金內外盤漲幅差距大

8月下旬以來，滬金不斷攀升，從8月低點至今漲幅接近3.5%，而年初至今的漲幅則逼近15%。人民幣對美元自年內最高點至今的貶值幅度約為6.1%。

一般而言，在美元走強時，以美元計價的國際金價將受到不利影響，包括計價因素和情緒因素。相反，對於以人民幣計價的滬金而言，美元轉換成人民幣，反而推高了滬金價格。

此外，需求也推動金價走高。新湖期貨研究所副所長、高級黃金投資分析師李明玉日前也表示，中國人本來就有“藏金”的傳統文化，每年春節以及第四季度都是消費旺季，今年的中秋、國慶超長假期進一步催化疫情以來積壓的婚慶需求釋放。同時，今年以來國內經濟弱複蘇，房地產市場壓力不減，股市、商品等其他資產表現均不佳，這也是推動“淘金熱”的一個原因。

世界黃金協會（WGC）此前發布的2023年二季度《全球黃金需求趨勢報告》顯示，如果將場外交易和庫存流量計算在內，二季度黃金總需求同比增長7%，達到1255噸。上半年，各國央行購金量達387噸，創曆史新高。長期來看，季度需求釋放積極信號，預示今年全年官方購金量有望保持強勁。

世界黃金協會中國區CEO王立新對第一財經記者表示，2023年上半年，中國央行黃金儲備共增加103噸。截至二季度末，中國官方黃金總儲備已達2113噸。 二季度中國國內金飾需求為132噸，同比增長28%，但較一季度環比下降32%。主要原因在於二季度是中國曆來的黃金消費淡季，而二季度人民幣金價在一季度大漲的基礎上再度上漲，刷新曆史記錄。此外，二季度中國GDP增長放緩，同樣成為二季度金飾需求環比下降的原因之一。總的來看，上半年國內金飾需求同比增長17%至328噸。季節性規律顯示，2023年年底前金飾需求或將逐步回升。

值得一提的是，盡管交易所金價目前約為470元人民幣/克，9月15日盤中一度達到480.26元/克，創下10餘年來新高，但記者也發現，上海多家品牌黃金珠寶門店的足金零售價已突破550元/克，部分甚至超出了600元/克。

短期投資黃金仍需謹慎

未來，金價的走勢與海外貨幣政策、經濟數據的變化亦息息相關。短期內，機構並不預計美元計價的現貨黃金會有大行情。

“金價於8月內一度觸及1940美元/盎司。此前，具有韌性的美國經濟數據、較高的名義和實際美債收益率以及堅挺的美元曾對黃金造成了一定的下行壓力，一度跌破1900美元/盎司大關，近期在1930美元/盎司附近盤整。”瑞銀方麵對記者表示，目前，金價可能會繼續保持區間波動，預計短期內會在1950美元/盎司附近保持相對震蕩。在2023年二季度資金外流持續後，下一輪金價上漲需交易所交易基金（ETF）需求出現複蘇——金價反彈通常發生在美國寬鬆周期之前。

然而，目前主流機構並不認為美聯儲短期內可能降息，聯邦基金利率仍高達5.25%~5.5%，這導致非生息資產黃金黯然失色。換言之，持有黃金的機會成本增加。

野村全球宏觀研究主管蘇博文（Rob Subbaraman）日前對第一財經表示，隨著美國經濟顯著放緩、通脹逐漸下降，美聯儲不再會繼續加息。“但我們認為，接下來一段時間，美聯儲將繼續保持相對較高的利率水平，並采取觀望態度。隨著時間的推移，等到通脹繼續下降，美聯儲才會采取降息。我們預計首次降息將在2024年3月之後。”

不過，多數機構仍認為，中長期而言，黃金仍不失為一個分散配置的良好資產。尤其是考慮到除了宏觀因素外，各國央行對於黃金的需求也是推動金價上漲的關鍵因素。世界黃金協會最近的數據顯示，黃金需求趨於正常。但是，考慮到各國尋求外匯儲備多元化，以及需要應對地緣政治的風險，各國央行料將進一步買入黃金。

瑞銀近期建議投資者為未來12個月的金價上漲進行布局。“我們預計，今年年底金價將接近1950美元/盎司，到2024年6月底，將接近2100美元/盎司。同時，黃金仍是投資組合優良的多元化工具。我們的分析表明，近幾十年來，在平衡型美元投資組合中，對黃金進行中個位數的百分比配置，可提高風險調整回報並減少組合的下行風險。”