21世紀經濟報道記者 黎雨辰 北京報道

FOF可以很具體，华夏近兩千億元的基金经架助公募FOF市場構築於每一隻簡單產品的累積。FOF也可以很廣闊，理廉力提當用“解決方案”的赵峰资体視角去理解時，其意義便在於讓每一份資產配置需求都得以妥善實現。触底

2023年，信号公募FOF與養老FOF分別迎來獲批六周年和五周年，已至验穿越市場浮沉後，维框一批“專業投手”也正於實踐中沉澱出對資產管理與市場的升投更多思考。

在近日接受采訪時，华夏華夏基金資產配置部總監、基金经架助基金經理廉趙峰向21世紀經濟報道記者表示：“FOF的理廉力提核心在於通過資產與負債的高效率匹配，真正實現客戶盈利體驗的赵峰资体提升。”

廉趙峰指出，触底從6年前發出第一隻產品到現在，信号FOF的發展過程，其實也是客戶培育和普及的過程。在市場震蕩時期，基金經理更應追求長期穩健回報、注重回撤控製，提升客戶持有體驗。而展望後市，從投資者行為博弈的角度看，當前市場交易的下行情緒已然趨緩，市場觸底信號顯現，建議投資者可以開始適時關注市場機會。

華夏基金廉趙峰

明確投資目標

從財富管理到資產管理，從負債端到資產端，在投資領域十餘年的深耕，讓廉趙峰在大類資產配置、客戶需求方麵皆積累了深刻洞見。據了解，廉趙峰自2007年開始從事基金研究工作，擁有超16年基金研究和大類資產配置經驗，以及7年投顧組合實盤管理經驗。

2018年，廉趙峰加入華夏基金管理有限公司，並於2021年9月開始擔任公募基金經理。截至今年上半年末，廉趙峰共在管4隻一般型FOF與一隻養老目標日期FOF，在管產品總淨值規模29.27億元。

在廉趙峰看來，FOF基金經理與傳統基金經理有三大核心差異。其一在於多策略的管理，意味著FOF管理者在高波動與低波動產品間有著更加豐富的投資目標。其二在於多資產的選擇，即在股債傳統資產之外，FOF可以直接投資在基金、商品甚至海外細分領域，在這一要求下，團隊精細化的標的研究能力將尤其重要。

而在前兩點基礎之上，一個優秀的FOF基金經理，還應該要能夠明確每一個產品的長期投資目標、明確每一個組合的風險收益特征，並長期堅守投資目標不動搖。

“FOF既是一種投資組合，也是一種投資理念。”廉趙峰指出。在風格類型各異的FOF產品麵前，他對於其投資目標與策略也有著不同的思考。

從權益持倉比例的角度看，通常可將FOF產品分為高波動FOF、平衡型FOF、低波動FOF三種類型，具體來看，廉趙峰認為，高波動型FOF產品就是我們通常說的權益FOF，其目標是長期位居偏股基金前列，因此是偏相對收益的策略，應以戰勝偏股基金中位數為目標，兼顧組合的收益與波動相對穩定可控。在今年的市場波動下，廉趙峰表示，自己在管權益類FOF時，會選擇“風格極其穩定”的標的做為核心持倉，同時為應對市場風格的變化，少量配置了指數增強型基金和量化型基金，以保持組合確定性風險收益特征的持續性。

平衡型FOF的權益倉位則一般在50%左右，其長期目標應是追求略高於信托的長期收益，同時能夠承受一定回撤和波動。由於既沒有高倉位權益的彈性收益，也沒有低波動的特征，平衡型FOF在獲取絕對收益方麵也相對更具難度，在對其進行管理時，“控製回撤風險”顯得尤其關鍵。

至於對標銀行理財的低波動FOF，這類產品的目標往往是通過控製回撤和波動獲取長期絕對收益。廉趙峰指出，在股票熊市中，管理人應將風險管理放在第一位，待市場轉好後再去獲取彈性，從而避免基金配置的權益資產收益被市場波動“蠶食”、引發投資者失望情緒。

特別地，對於養老FOF而言，其權益中樞往往已經很清晰的固定在產品契約中。對此，廉趙峰的策略，是在堅持一個長期限戰略資產配置的基礎上決定組合的風險收益特征，並根據市場變化做小幅動態調整。他舉例稱，其自身管理的華夏養老2035，權益倉位中樞基本上會長期穩定在50%-60%之間。

四維投資框架

為實現與客戶需求相匹配的投資目標，記者了解到，廉趙峰的投資管理框架，由資產配置、基金優選、組合構建和風險管理四大部分共同構建。

“組合收益的90%要歸於資產配置，而資產配置的過程其實是一個風險管理的過程。”廉趙峰表示，其資產配置體係包含“戰略”和“戰術”兩大維度。其中戰略決定了組合在長期的風險收益特征，如對收益率、回撤的把控等，在養老產品中，戰略還會決定產品的權益中樞。戰術維度則在於依市場的短期的波動對配置進行動態調整。

基金優選則是在華夏基金自主開發的MVP資產配置模型下，以定量和定性相結合的模式對基金進行研究、分類與選擇的過程。在該資產配置模型下，基金經理可以從五因素——貨幣、信用、流動性、盈利估值和市場情緒劃分為經濟周期，根據經濟政策、經濟金融數據的變化，更好進行資產選擇。

組合管理與風險控製對於FOF來講則更為重要。一方麵，廉趙峰會通過了解各類資產之間的差異和相關性進行風險管理，提高投資組合的穩健性。另一方麵，廉趙峰還會使用行為博弈模型，通過觀察市場價格運行速度的變化，判斷投資者行為的一致性，從而對權益倉位進行動態管理。

“價格運行的速度從快到慢的時候，意味著‘投資者一致情緒’的趨勢很可能會終結。對於下跌而言，當其動能開始衰減，其實便是一個可以去力爭尋找這種下跌終結處的時機。”廉趙峰稱。

市場“出底”信號顯現

2023年以來，除部分低估值和TMT板塊存在階段性機會外，二級市場已在震蕩中已調整多時。但隨日曆翻入四季度，在定量和定性的雙重觀測下，廉趙峰發現，投資者交易的下跌趨勢已然變緩，許多維度的數據正在發生變化。綜合因素疊加下，權益市場將進入複蘇行情。

“市場從2月初調整至今已有8個月時間，調整幅度雖不大，但是比較熬人，會慢慢讓大家喪失信心。不過區別於急速下跌後的底部，緩慢下跌後的市場往往觸達的是真正的市場底，後續回升可期。”他表示，“所以在現在這個時點，我自己的建議是可以去加強權益資產的配置。”

廉趙峰告訴記者，在多重嗬護經濟及資本市場的政策推動下，市場情緒將逐步積累。此外海外流動性的狀態存在一定的偏差，但未來大概率會慢慢轉向寬鬆，對新興市場而言存在機遇。隨著時間的推移，經濟複蘇的趨勢會逐漸增強，投資者也可以開始適時關注市場機會，積極參與到市場交易中。

具體到投資領域，由於市場整體的下跌幅度和時間已然較長，廉趙峰判斷，未來經濟出現複蘇或高確定性的情況下，與經濟基本麵相關的順周期行情或將優先啟動，並於此後才逐漸向結構性行情過渡。

在順周期中，消費、汽車、家電等多板塊都將迎來機遇。大科技背景下，科技板塊因範圍寬泛波動也相對較大，投資者宜在調整之後進行參與。

此外，在權益市場出現上行時，債券市場或將麵臨一定調整壓力，對此廉趙峰建議投資者以配置偏短債為主，避免長久期品種。美債的資產當前也存在配置機遇，當前美國利率處於高位，未來大概率會緩慢加息並結束加息進程，這將有利於全球市場流動性的寬鬆，特別是港股的風險偏好提升，但需要關注美國經濟衰退的風險。