本周，市場風格突變，跌近微盤股連續兩個交易日大跌。量化临市場再度擔憂，私募小微盤股或再度上演春節前後流動性踩踏的又被危機。

值得注意的质疑是，自4月15日開始，考验量化私募也再度被指拋售微盤股，微盘股導致微盤股大跌。跌近

券商中國記者采訪了多家量化私募，量化临均反饋目前主流量化在微盤股上的私募持倉比例已經大幅下降，從年後各量化私募的又被超額與微盤股的走勢來看，相關性普遍下降。质疑過去兩天微盤股的考验下跌或與量化私募關係不大，主要是微盘股市場預期改變。

不過，部分量化還是持有一些微盤股，或者向中證2000、中證1000轉移，近兩個交易日或遭遇超額的大幅回撤，甚至5%以上負超額，淨值剛剛才回血又遭遇一輪考驗。

微盤股連續兩天大跌

伴隨著新“國九條”和退市意見的出台，市場風格出現快速變化。

4月16日，滬深300指數下跌1.07%，但中證1000指數下跌4.18%，中證2000指數跌幅達7.16%，微盤股的跌幅更是超10%。4月15日，市場風格分化更嚴重，滬深300指數大漲2.11%，中證2000指數下跌4.07%，微盤股下跌8.88%。

截至目前，本周前兩個交易日，中證1000跌5.10%，中證2000指數的跌幅達到10.94%，微盤股的跌幅達到18.49%。

有市場人士表示，微盤股過去兩個交易日大跌的原因是分紅、退市、ST以及程序化交易新規等四道金牌齊發之下，A股的退市力度加大，殼資源價值易歸零，多年不分紅或分紅比例偏低的公司將會被納入ST，微盤股首當其衝，這導致對小市值股票的未來預期出現改變，資金迅速拋售中小盤股離場。

據監管消息，本次退市規則修改著眼於提升存量上市公司整體質量，通過嚴格退市標準，加大對“僵屍空殼”和“害群之馬”出清力度，精準出清劣跡、績差的風險公司，而非針對小盤股。

深圳某私募也表示，目前是大小盤重新定價，等重構結束後市場會逐步恢複常態，中小盤有一批優質的個股被錯殺了，或迎來一波快速反彈。

值得注意的是，自4月15日開始，量化私募也再度被指拋售微盤股導致大跌。券商中國記者采訪了多家量化私募，均反饋過去兩天微盤股的下跌或與量化私募關係不大，主要是一係列政策下市場預期改變。

思源量化投資總監王雄告訴券商中國記者，就目前能看到的數據分析，年後各量化私募的超額與微盤超額相關性已經普遍下降了，在年初小微流動性危機後，大家或多或少都已經收緊了風控。“這兩天微盤股下跌感覺與量化私募關係不大，等這周結束，從主流量化私募的超額情況就可以看出來。”

北京一家百億量化私募相關負責人表示，微盤股這兩天大跌，和量化或者程序化交易的資金撤出關係不大。一方麵，量化資金沒有撤出市場，一直滿倉；另一方麵，量化的持倉風格不可能一天變化很大，除非幹預模型不會直接變。

量化業績剛回血又遭考驗

隨著微盤股的大跌，尤其是中證2000指數快速下挫，不少量化私募的業績或再遭考驗。

據券商中國記者了解，部分量化仍持有一些微盤股，但大部分私募已將微盤倉位轉至中證2000和中證1000。其中，500指增產品，將大部分以前中證2000和微盤股的倉位調到了中證1000和中證500；不少1000指增產品，將以前在微盤的倉位調到了中證2000裏，持倉比例大致在20%~40%之間。

4月15日，微盤股大跌，500指增和1000指增的超額表現不佳，但整體回撤並不大。不過，據券商中國記者了解，即便如此還是有某管理人旗下的500指增產品單日回撤達3%；4月16日，中證2000和中證1000跌幅擴大，不少量化私募的淨值回撤將加大，甚至不少出現5%以上負超額。

值得注意的是，伴隨著小盤股的反彈以及量化私募策略的優化，3月量化產品超額由負轉正。私募排排網數據顯示，截至3月底，有業績記錄的4501隻量化產品3月平均超額為2.35%，平均收益為2.36%。一季度平均超額為-1.71%，平均收益為-1.42%，其中1928隻量化產品實現正收益，占比為42.83%。

然而，量化私募淨值剛剛才回血，又將遭遇一輪考驗。有行業人士表示，對量化私募而言，還是需要在策略研究上下功夫，降低風格上的暴露，在成份股裏做超額。隨著監管明確規則，量化行業也將有序穩健地發展。

華南某頭部量化相關負責人告訴券商中國記者，對金融市場包括對程序化交易、量化投資的監管近期一直在加強，這次“國九條”是從大的方針政策方麵予以確認。在此之前，監管、交易所、中基協已做了大量調研、討論以及很多監管措施的征求意見等工作。隨著“國九條”的推出，相關監管與管理方法也會進一步落地與細化，為量化行業的規範發展劃定了方向，不利於市場的交易行為會被約束，而積極、合規的投資活動會在整體金融市場未來的健康發展中發揮更大作用。

責編：王璐璐

校對：高源‍‍

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